>> 海通證券-德邦股份(603056)公司研究報告：大件快遞迎風起航-181231
| 上傳日期： |
2019/1/1 |
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| 1701KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市（首次） |
作者： |
虞楠，羅月江 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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目前，公司結(jié)合自身優(yōu)勢重新調(diào)整定位，著眼高速增長的大件快遞市場，并推出配套“3.60”大件快遞產(chǎn)品，以期在該市場獲得長遠發(fā)展。
推出大件快遞“3.60”產(chǎn)品。德邦股份從2013 年開通快遞業(yè)務(wù)以來，差異定位于大件快遞，并于2018 年7 月推出“大件快遞3.60”產(chǎn)品，依托成熟的直營體系，為客戶提供優(yōu)質(zhì)的大件快遞服務(wù)。公司持續(xù)在網(wǎng)絡(luò)布局、市場渠道、服務(wù)體驗、精益管理和運營模式上加大投入，已經(jīng)具備與產(chǎn)品相匹配的大件處理能力。
戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型時機成熟?？爝\業(yè)務(wù)功底扎實，公司深耕零擔快運多年，2014-2017年，公司在全國零擔快運企業(yè)排行榜上均排名第一，并且連續(xù)4 年零擔收入超過100 億元，收入額大幅甩開第二名。公司在零擔快運市場這個巨大、分散的市場上能長期保持第一的位置，可以反映出公司在該業(yè)務(wù)上具有較強的競爭力?？爝f市場利潤更厚、集中度更高，公司作為直營制、標準化程度較高的公司，能適應(yīng)快遞市場的嚴格要求，快運市場長期的客戶積累和標準化建設(shè)實踐有助于公司拓展大件快遞業(yè)務(wù)。同時，公司大件快遞業(yè)務(wù)的收派、裝卸、中轉(zhuǎn)、運輸?shù)捏w統(tǒng)已經(jīng)建設(shè)好。
盈利預(yù)測與投資建議。我們預(yù)計公司2018-2020 年歸母凈利潤為6.84、7.91、10.03 億元，對應(yīng)EPS 為0.71、0.82、1.04 元
PS 估值法：可比公司18 年平均PS 為1.98 倍，由于公司進軍快遞市場晚于可比公司，目前競爭優(yōu)勢主要集中在快運市場，預(yù)計公司2018-2020 年營收復(fù)合增速為20%，參考韻達股份、申通快遞、圓通速遞、順豐控股2018-2020年營收復(fù)合增速29.47%、24.70%、26.36%和25.19%（wind 一致預(yù)期），對應(yīng)18 年P(guān)S 分別為3.73 倍、1.54 倍、1.04 倍和1.60 倍，同時考慮公司營收規(guī)模和市值較小，給予公司2018 年0.88-0.9 倍PS，對應(yīng)合理區(qū)間為18.70-19.12 元。
風險提示。大件快遞增速不及預(yù)期；重心轉(zhuǎn)移導(dǎo)致快運業(yè)務(wù)下滑嚴重；人力成本大幅抬升。
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