>> 招商證券-馳宏鋅鍺(600497)備戰(zhàn)鍺產(chǎn)業(yè)發(fā)展提速-181230
| 上傳日期： |
2019/1/1 |
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| 665KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
審慎推薦 |
作者： |
劉文平 |
| 下載權限： |
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2017 年共計提0.23 億元，大幅下降98.8%。2018 年截止報告日，公司公告減值合計3.84 億元，三年合計計提23.5 億元。連續(xù)大幅計提減值，業(yè)績遭清洗的同時，減輕未來發(fā)展的包袱。
2、鉛鋅行業(yè)資源龍頭，同時也是多金屬資源公司，關注鍺逐漸轉(zhuǎn)短缺的基本面公司是國內(nèi)鉛鋅龍頭公司?？刂瓶傘U鋅金屬儲量超過3000 萬噸，其中，國內(nèi)鉛鋅資源儲量超過700 萬噸（備案及未備案量），加拿大塞爾溫項目控制級加推斷級鉛鋅金屬量合計2690 萬噸，為全球未開發(fā)的五大鉛鋅項目之一。云南會澤和彝良旗下兩座礦山鉛鋅品位分別26%、22%，遠高于國內(nèi)外鉛鋅礦山開采品位。
公司鉛鋅礦石中含有豐富的高品質(zhì)鍺資源，目前已探明會澤、彝良鉛鋅伴生鍺金屬達600 噸，年產(chǎn)鍺金屬（含鍺）近40 噸，約占全國鍺金屬產(chǎn)量的25%。2017年4 月以前，公司鉛鋅冶煉過程中伴生回收的鍺精礦按市場價優(yōu)先銷售至參股公司北方馳宏，此后，為自主發(fā)展鍺產(chǎn)業(yè)，提升資源綜合利用和產(chǎn)品精深加工水平，公司于2018 年3 月成立全資子公司云南馳宏國際鍺業(yè)有限公司，致力于做強做大鍺產(chǎn)業(yè)，提升資源綜合利用和產(chǎn)品精深加工水平，完善鍺產(chǎn)業(yè)鏈。鍺下游光纖占比最大，約30%，其次紅外、催化劑、電子光伏等。泛亞問題和供應過剩壓制著近幾年的鍺價，預計消費持續(xù)高增長，尤其5G 檔口提速鍺消費，鍺供需基本面迎來轉(zhuǎn)機，預計2019 年鍺供應逐漸轉(zhuǎn)缺口。2016 年以來，公司控制鍺外銷量，提升庫存，為未來鍺深加工資源儲備。
3、推薦評級
公司是國內(nèi)鉛鋅資源龍頭，礦全部自給，因此不用考慮鋅精礦加工費下滑帶來的沖擊，由于鋅價走弱，下調(diào)業(yè)績預計值。塞爾溫為公司鉛鋅行業(yè)長遠發(fā)展打下來堅實的資源儲備力量。作為國內(nèi)鍺龍頭公司，鍺的基本面扭轉(zhuǎn)將為公司帶來新的看點。預計公司2018-2019 年eps 分別為0.19、0.27，對應市盈率22、15 倍。考慮到公司鉛鋅未來資源增量可觀，和鍺產(chǎn)業(yè)加速發(fā)展，給予“審慎推薦-A”。
4、風險提示：鉛鋅鍺價格不及預期；礦山開采和冶煉過程中安全事故意外發(fā)生。
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