>> 招商證券-株冶集團（600961）一期項目投料成功，轉(zhuǎn)型穩(wěn)步推進-181229
| 上傳日期： |
2019/1/2 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
審慎推薦 |
作者： |
劉文平 |
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整合、升級，有色冶煉龍頭煥發(fā)新生。早在14 年，國家發(fā)改委發(fā)文，其中將株洲市清水塘列入國家21 家城區(qū)老工業(yè)區(qū)搬遷改造第一批試點地區(qū)，隨后湖南省、株洲市跟進，明確提出18 年底搬遷完成清水塘工業(yè)區(qū)內(nèi)冶化企業(yè)。公司從“企業(yè)整合、產(chǎn)業(yè)升級”角度出發(fā)，計劃“退城入園”通過整體搬遷到衡陽常寧，解決株冶退出、水口山環(huán)境治理與升級的兩大困難、實現(xiàn)政府、企業(yè)、居民“三贏”。
冶煉產(chǎn)能下降但質(zhì)量提升，整合完后的新基地將實現(xiàn)戰(zhàn)略、效益、環(huán)保等多方面升級。公司原有鋅冶煉產(chǎn)能55 萬噸，電鉛產(chǎn)能10 萬噸；衡陽水口山原有10 萬噸電鉛產(chǎn)能、8 萬噸粗鉛產(chǎn)能、8 萬噸鋅產(chǎn)能；金銅具備10 萬噸陰極銅產(chǎn)能。項目整合完后，銅鉛鋅基地將形成30 萬噸鋅、10 萬噸電鉛與30 萬噸陰極銅產(chǎn)能，產(chǎn)能結(jié)構(gòu)符合集團公司戰(zhàn)略定位、項目效益高于行業(yè)基準水平、排放標準滿足最新標準。
新銅鉛鋅產(chǎn)業(yè)基地一期項目實現(xiàn)投料一次成功，標志公司產(chǎn)能轉(zhuǎn)移進展順利。受原材料緊張與生產(chǎn)配套遷移影響，公司上半年鉛鋅總產(chǎn)量僅完成年度目標4成；同時受到一次性計提影響，公司Q3 實現(xiàn)營收89.67 億，同比-11.22%；實現(xiàn)凈利-15.72 億，同比-684%。新舊動能是否能順利轉(zhuǎn)換，已經(jīng)成為影響公司穩(wěn)定、持續(xù)經(jīng)營的“勝負手”。本次投料成功，標志著公司項目建設(shè)進展順利，技術(shù)升級初見成效。
鋅供應(yīng)矛盾轉(zhuǎn)向到冶煉端，加工費上漲，給予“強烈推薦-A”投資評級。近期國家環(huán)保側(cè)收緊、長期加工費低迷導(dǎo)致部分產(chǎn)能出清，國內(nèi)鋅供應(yīng)矛盾逐步轉(zhuǎn)移到冶煉端。預(yù)計鋅加工費將走出一波向上趨勢，利好冶煉企業(yè)。預(yù)計公司18/19/20 實現(xiàn)凈利-12.9/2.2/4.54 億，PE=-3.1/17.9/8.7X，給予 “審慎推薦-A”投資評級。
風險提示：項目建設(shè)不及預(yù)期、政府補貼資金不能如期到位、鋅價波動風險。
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