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公司旗下的銀鉛鋅主力礦山玉龍礦業(yè)2018  年前三季度處理礦石量符合預(yù)期、銷售量增加是公司第三季度利潤的重要來源。金礦方面，公司旗下黑河洛克東安金礦目前是國內(nèi)已探明黃金品位最高的金礦之一，2018  年前三季度礦石采選品位依然維持在15  克/噸的高位，全年約生產(chǎn)330  天；板廟子金英金礦一直處于正常生產(chǎn)狀態(tài)，黃金金屬量約32噸，2018  年前三季度處理礦石量約56  萬噸，入選平均品位為3.09  克/噸；公司金礦中增儲最多的大柴旦金礦目前處于改造停產(chǎn)階段，預(yù)計(jì)2019  年上半年恢復(fù)生產(chǎn)，預(yù)計(jì)復(fù)產(chǎn)后公司業(yè)績，尤其是金礦業(yè)務(wù)將得到進(jìn)一步助推。
        2、大豎井項(xiàng)目推進(jìn)順利，大柴旦金礦有望19  年貢獻(xiàn)。公司旗下玉龍礦業(yè)的大豎井工程預(yù)計(jì)將于2019  年下半年完成安全驗(yàn)收投入使用，屆時(shí)將提升礦石處理量，銀鉛鋅產(chǎn)量有望繼續(xù)增長。金礦方面，東安金礦進(jìn)入地下開采階段后，采礦量將有明顯提升，而大柴旦金礦目前累計(jì)黃金資源量已達(dá)45  噸，預(yù)計(jì)在2019  年上半年恢復(fù)生產(chǎn)后，將成為未來黃金產(chǎn)量的重要增長點(diǎn)。此外，公司表示將在經(jīng)營好現(xiàn)有礦山的同時(shí)，繼續(xù)尋求潛在優(yōu)質(zhì)礦山的收購。
        3、黃金向上的拐點(diǎn)或已確定，金價(jià)上行利好公司業(yè)績。美聯(lián)儲近期反轉(zhuǎn)的鴿派表態(tài)，疊加非農(nóng)數(shù)據(jù)不及預(yù)期，推動金價(jià)開始反彈。美國未來邊際走弱的端倪，將愈發(fā)明顯，美元下行和M2  上行的趨勢也逐漸明顯。預(yù)計(jì)2019  年金價(jià)將走出上漲行情，銀價(jià)也有望跟隨上漲，在公司主營業(yè)務(wù)逐步由銀鉛鋅采轉(zhuǎn)為金銀采選的背景下，金銀價(jià)格的上漲趨勢行情將進(jìn)一步拉動業(yè)績。
        4、增持與回購向市場傳遞積極信號。截至2018  年11  月末，公司累計(jì)回購股份數(shù)量24,711,505  股，占公司總股本的  1.25%。公司實(shí)際控制人沈國軍先生9  月以來累計(jì)增持826.49  萬股公司股票。一系列舉措彰顯了公司管理層以及股東對公司發(fā)展前景的信心。
        5、估值：預(yù)計(jì)貴金屬價(jià)格上漲行情啟動，同時(shí)鉛鋅受基本面的支持將維持高位震蕩，公司18/19/20  預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利6.75/9.95/12.54  億，實(shí)現(xiàn)EPS=0.34/0.50/0.63；18/19/20PE=29.9/20.3/16.1X，維持“強(qiáng)烈推薦”評級。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：金屬價(jià)格下跌，礦業(yè)權(quán)無法如期辦理，礦山開采風(fēng)險(xiǎn)，并購失敗風(fēng)險(xiǎn)等。