久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

2017年8  月16  日，最高人民法院對“紅罐裝潢糾紛案”進(jìn)行公開審判，并作出終審判決。按照規(guī)定，廣藥集團(tuán)應(yīng)在2019  年8  月之前注入王老吉系列商標(biāo)，大概率上會提前完成。而且根據(jù)要求，標(biāo)的商標(biāo)19-21  年經(jīng)審計(jì)的商標(biāo)許可凈收益分別不低于15287/16265/17145  萬元，這部分主要由王老吉大健康和王老吉藥業(yè)貢獻(xiàn)，對應(yīng)其銷售額每年均要求有一定增幅。
        2、商標(biāo)注入減少上市公司成本支出，增強(qiáng)王老吉實(shí)力：根據(jù)18  年5  月29  日公司披露商標(biāo)使用協(xié)議，18  年5  月25  日至21年5  月24  日王老吉每年商標(biāo)支付費(fèi)用為“凈銷售額×2.5%×80%”（此前為“凈銷售額×2.1%×53%”），預(yù)計(jì)王老吉大健康一年商標(biāo)支付費(fèi)用是2  億元左右，還不包括王老吉藥業(yè)等其他公司商標(biāo)費(fèi)用支出。相比之下，收購?fù)瓿珊笊虡?biāo)進(jìn)入無形資產(chǎn)帶來的攤銷費(fèi)用遠(yuǎn)小于商標(biāo)支付費(fèi)用，可以增厚公司業(yè)績。此外，收購?fù)瓿珊罂梢詼p少控股股東與上市公司之間的關(guān)聯(lián)交易，提升王老吉整體實(shí)力。
        3、王老吉?jiǎng)蓊^正好，醫(yī)藥業(yè)務(wù)受帶量采購影響有限：今年以來，王老吉相比競品的市場份額有了進(jìn)一步提升，春節(jié)與中秋兩大旺季均有不錯(cuò)表現(xiàn)，而且四季度動(dòng)銷良好，目前春節(jié)備戰(zhàn)積極，預(yù)計(jì)19  年收入增速維持在10%左右，凈利潤率將持續(xù)提升。此外，近期醫(yī)藥板塊受帶量采購政策沖擊較大，但是白云山走醫(yī)院渠道銷售的處方藥占比低，而且部分化藥在此前招標(biāo)中降價(jià)多或者新藥因相對多特性占據(jù)一定穩(wěn)定份額，總體上受政策影響不大，預(yù)計(jì)明年仍能維持穩(wěn)定正增長。
        4、盈利預(yù)測與估值分析：預(yù)計(jì)公司18-20  年凈利潤分別為40.9/35.0/43.0  億元（18  年公允價(jià)值變動(dòng)大導(dǎo)致19  年業(yè)績下滑），18-19  年扣非后凈利分別為27.9/33.9  億元，對應(yīng)18-19  年估值為21/17  倍（以扣非后利潤計(jì)算），維持“強(qiáng)烈推薦”評級。
        5、風(fēng)險(xiǎn)提示：1）王老吉、金戈等銷售不達(dá)預(yù)期；2）競爭加劇導(dǎo)致王老吉利潤率提升受阻；3）食品藥品安全問題；4）醫(yī)藥政策風(fēng)險(xiǎn)。