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在需求降速擾動(dòng)背景下，卡航連續(xù)增持或提振市場(chǎng)對(duì)航空股信心。
        ▍持股南航5%構(gòu)成舉牌，卡航或繼續(xù)增持?？ㄋ柡娇?簡(jiǎn)稱“卡航”)由卡塔爾政府100%持有，2018  年11  月以來3  次通過二級(jí)市場(chǎng)集中競(jìng)價(jià)收購公司A  股、H股股權(quán)，預(yù)計(jì)未來卡航或繼續(xù)增持。2018  年12  月28  日，卡航在上海證券交易所、香港聯(lián)合交易所分別購入公司A  股8600  股、H  股6000  股。截至目前持有公司A  股4.3  億股、占比3.51%，H  股1.83  億股、占比1.49%?？ê娇蘸嫌?jì)持股公司股權(quán)比例提升至5.0%，構(gòu)成舉牌，股權(quán)多元化再下一城。
        ▍牽手美航退出天合，引入卡航，南航國際線競(jìng)爭(zhēng)力或提升。2017  年3  月美國航空(簡(jiǎn)稱“美航”)出資2  億美元戰(zhàn)略投資南航，截至目前美航持股2.21%?？紤]達(dá)美持股東航，國航與漢莎航空聯(lián)營，國內(nèi)三大航牽手國際巨頭，提升國際航線競(jìng)爭(zhēng)力。北京新機(jī)場(chǎng)投放有望帶來戰(zhàn)略性機(jī)遇，公司將承擔(dān)新機(jī)場(chǎng)旅客業(yè)務(wù)量40%。
        退出天合聯(lián)盟未來或加入寰宇一家，依托北京-廣州雙樞紐布局或提升歐美航線市占率。和美航同屬寰宇一家的卡航持股公司5%，未來或強(qiáng)化國際線合作。
        ▍航企混改提速，卡航增持或提振信心。9  月28  日春秋航空公告以自有資金  8.46  億元持股南航1.63%，12  月6  日公司公告控股股東南航集團(tuán)股權(quán)多元化改革開啟，航空運(yùn)輸作為國企混改重點(diǎn)領(lǐng)域頻頻發(fā)力。2018  年油價(jià)、匯率導(dǎo)致三大航估值和業(yè)績雙殺，目前公司PB  為1.2~1.3  倍，處歷史底部。考慮航空出行滲透率仍有一倍以上提升空間，期待需求降速轉(zhuǎn)正信號(hào)。在需求降速擾動(dòng)背景下，連續(xù)兩個(gè)月卡航持續(xù)增持至5%，或提振市場(chǎng)對(duì)航空股信心，公司作為最大航企或?qū)⒙氏全@益。
        ▍供給增速收緊持續(xù)，盈利彈性領(lǐng)先三大航。2018  年冬春航季正班計(jì)劃，公司周航班量同比增長5.9%，環(huán)比有所改善，仍延續(xù)供給增速收緊趨勢(shì)。公司機(jī)隊(duì)規(guī)模、客運(yùn)量居國內(nèi)航司之首，前20  大機(jī)場(chǎng)中新航季公司周航班量占比最高9  個(gè)機(jī)場(chǎng)，國內(nèi)二線市場(chǎng)布局最為廣泛。時(shí)刻增速收緊利好釋放國內(nèi)重點(diǎn)航線票價(jià)彈性，預(yù)計(jì)二線市場(chǎng)占公司國內(nèi)客運(yùn)收入約50%，盈利彈性領(lǐng)先三大航。
        ▍風(fēng)險(xiǎn)因素：需求降速超預(yù)期，油價(jià)大幅上漲，人民幣快速貶值。
        ▍投資建議：11  月以來卡航3  次通過二級(jí)市場(chǎng)集中競(jìng)價(jià)收購公司股權(quán)，截至12  月28  日增持至5%，股權(quán)多元化升級(jí)。在需求降速擾動(dòng)背景下，卡航連續(xù)增持或提振市場(chǎng)對(duì)航空股信心。我們維持公司2018~2020  年EPS  預(yù)測(cè)0.27/0.49/0.61  元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)24/13/11  倍PE?？紤]航油成本壓力趨緩，或支撐估值修復(fù)，維持“買入”評(píng)級(jí)。