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粵高速  2018-20  年股東回報承諾分紅率不低于  70%，是當前分紅率最高的  A  股公路股。我們維持  2018-20  年EPS  預測  0.70/0.73/0.77  元，以  2019  年  70%分紅率計算，股息  0.51元。維持目標價  9.64  元，重申增持評級。
        2.  區(qū)位與治理兼?zhèn)?，長期與短期雙贏?；浉咚?nbsp; A  路產處于珠三角，具有良好的區(qū)位優(yōu)勢，歷史上謹慎的再投資，體現(xiàn)了良好的公司治理。在此基礎上，不低于  70%的分紅率，不僅減少了再投資風險，也容易在熊市中使市場形成估值下限的一致預期，長期回報與短期防守性兼具。
        3.  非主業(yè)再投資，克制是積極信號?；浉咚?nbsp; A2016  年引入復星作為戰(zhàn)略投資者，成為公路行業(yè)治理的突破性嘗試。但公路行業(yè)非主業(yè)再投資需要較久的沉淀期。我們對粵高速的再投資抱有期待，但正如之前報告所言，需具有足夠耐心。事實上，對于現(xiàn)金流充沛的企業(yè)而言，再投資的謹慎與克制是保證股東回報的積極信號。
        4.  主業(yè)再投資，尚存空間?；浉咚僭谀陥笾刑峒啊耙愿咚俟樊a業(yè)為主，繼續(xù)加大投資力度”，“堅持‘依托集團、立足省內、兼顧省外’”，“充分考慮自身發(fā)展能力和盈利水平，集中力量控股優(yōu)質項目”    等內容?？紤]廣東省的收費公路收支余額全國第一，且  2016  年成功的資產重組經營，我們認為粵高速在主業(yè)拓展方面存在區(qū)位優(yōu)勢與進一步拓展空間。
        5.  風險提示。2019  年廣珠東維修工程或帶來車流量與收入波動；公路收費政策、企業(yè)再投資節(jié)奏及質量具有不可預測性。