>> 興業(yè)證券-粵高速(000429)參控股高速收益較快增長,扣非業(yè)績增速良好-180829
| 上傳日期： |
2018/8/29 |
大小： |
526KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
|
| 評級： |
審慎增持 |
作者： |
王春環(huán)，龔里 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
其中第二季度收入為7.93 億元，同比增長8.5%，實現(xiàn)歸母凈利潤4.37 億元，同比減少27.9%，扣非后歸母凈利潤4.16 億元，同比增長16.4%。
點評：
控股高速公路通行費穩(wěn)健增長：上半年公司實現(xiàn)通行費收入14.99 億元，占總營業(yè)收入的98%，同比增長6.4%。其中廣佛高速通行費收入2.25 億元，同比增長13.3%，占總通行費比15%，增速較快的原因是佛山一環(huán)限行貨車，導(dǎo)致廣佛高速貨車流量增加較快。佛開高速通行費收入6.39 億元，同比增長8.37%，占總通行費43%。京珠高速廣珠段通行費收入6.35億元，同比增長2.4%，占總通行費42%，增速趨緩的主要原因是國道洪奇瀝大橋恢復(fù)通車?？傮w看，公司3 大控股路產(chǎn)的通行費收入增速良好。
成本、費用控制得當(dāng)，毛利增速良好：上半年公司營業(yè)成本為5.34 億元，同比增加0.01%，其中高速公路成本5.05 億元，同比減少2.52%。分季節(jié)看，一季度成本同比減少6.6%，二季度成本同比增長6.8%，主要是因為廣佛高速17 年一季度（約2 月份）折舊開始提完，導(dǎo)致今年一季度折舊同比減少。財務(wù)費用為1.13 億元，同比減少15.71%，財務(wù)費用下降主要原因是償還前期借款，同時新增佛開高速南段改擴建工程利息資本化。
投資收益增速提升：公司參股項目總體通行費增速良好?；蓰}高速、廣惠高速、粵肇高速、江中高速、廣樂高速、康大高速、贛康高速分別實現(xiàn)通行費收入1.2 億、8.7 億、2.6 億、2.3 億、15.3 億、1.1 億、0.77 億元，同比增長9.14%、2.54%、7.14%、5.92%、6.41%、-6.73%、18.87%。其中康大高速公路受323 國道大余段改造工程結(jié)束，分流了部分貨車，通行費收入有所下降外，其他路產(chǎn)均保持良好增速。受益于參股路段通行費增速穩(wěn)健增長，公司實現(xiàn)投資收益2.6 億元，同比增長16%，其中第二季度增長24%，較第一季度增速提高18 個百分點。
盈利變化影響因素分析：2018 年公司高速公路業(yè)務(wù)實現(xiàn)毛利9.94 億元，同比增加1.04 億元，同比增長11.7%。財務(wù)費用同比減少2000 萬元。投資收益增加3600 萬。此外處置廣澳高速珠海段 4.2 公里高速公路，確認資產(chǎn)處置收益約4500 萬。但是去年同期確認遞延所得稅資產(chǎn)2.2 億，以及營業(yè)外收入（九江大橋提前停止收費補償款）6000 萬，導(dǎo)致去年二季度業(yè)績基數(shù)較高。因此上半年歸母凈利潤7.79 億元，同比減少12.75%，扣非后歸母凈利潤7.53 億元，同比增長17.29%。其中歸母凈利潤4.37 億元，同比減少27.9%，扣非后歸母凈利潤4.16 億元，同比增長16.4%。業(yè)績基本符合預(yù)期。
投資策略：公司參控股高速公路盈利增長穩(wěn)健，且公司承諾18-20 年分紅率不低于70%，屬于業(yè)績穩(wěn)健且高分紅品種，防御性較高。我們預(yù)計18-20 年，公司EPS 為0.69 元、0.75 元、0.82 元，對應(yīng)2018 年8 月27 日收盤價7.9 元，分別為11.4X、10.5X、9.7X，假設(shè)分紅率維持70%，則股息率為6.1%、6.6%、7.3%，維持“審慎增持”評級。
風(fēng)險提示：高速公路路網(wǎng)動態(tài)變化導(dǎo)致分流風(fēng)險、高速公路行業(yè)政策等
|
|
