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粵高速一季度 EPS0.16元（+19%），與我們之前報(bào)告中的預(yù)期一致。未來(lái)兩個(gè)月內(nèi)，公司將派發(fā) 2017 年現(xiàn)金股利，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)股息率 6.0%，我們維持 2018-20 EPS 0.67/0.71/0.76 元的預(yù)測(cè)，維持“增持”評(píng)級(jí)，維持目標(biāo)價(jià) 10.25元。
    路產(chǎn)增速穩(wěn)健，財(cái)務(wù)費(fèi)用與與折舊減少貢獻(xiàn)額外業(yè)績(jī)?cè)隽俊；浉咚僖患径葼I(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng) 4.8%，通行費(fèi)穩(wěn)步增長(zhǎng)。持續(xù)的現(xiàn)金流入導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用同比減少 1127 萬(wàn)元（-16.5%）。同時(shí)，因前期采取了較為保守的折舊政策，廣佛高速提前完成折舊，一季度同比折舊費(fèi)用減少 2601 萬(wàn)元，貢獻(xiàn)額外業(yè)績(jī)?cè)鏊佟?br>    區(qū)位優(yōu)勢(shì)提供長(zhǎng)期需求保障。2017 年廣東常住人口增長(zhǎng) 170 萬(wàn)，增量居各省份第一名，是第二名浙江省的 2.5 倍，區(qū)位人口優(yōu)勢(shì)為粵高速的路產(chǎn)需求提供長(zhǎng)期保障。同時(shí)，粵高速優(yōu)良的路況能夠較好地承接需求的增長(zhǎng)：主要路產(chǎn)佛開(kāi)高速北段 2013 年前經(jīng)歷過(guò)“四改八”改擴(kuò)建，廣珠東高速雙向 6 車(chē)道，路況優(yōu)良。
    優(yōu)秀的公司治理和再投資能力提供更多超預(yù)期的可能性。自我們2016 年 3 月覆蓋以來(lái)，粵高速管理層以其優(yōu)秀的治理能力使公司業(yè)績(jī)一再超出我們及市場(chǎng)的預(yù)期。多元化的股權(quán)結(jié)構(gòu)提供更優(yōu)秀的再投資決策能力，為公司提供更多超預(yù)期的空間。
    風(fēng)險(xiǎn)因素。公路收費(fèi)政策、公司再投資的節(jié)奏和質(zhì)量具有不可預(yù)測(cè)性。