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    收入端穩(wěn)中有升，成本端顯著改善。受益于車流量自然增長提升通行費收入同比增長4.8%；新增參股國元證券投資收益同比增長5.7%至1.03 億。營業(yè)成本同比減少6.6%，主要受益于：（1）廣佛高速公路有限公司因原合作期到期，廣佛高速公路2017 年2 月已全部提完折舊，同比減少2601 萬元；（2）因車流量自然增長，佛開高速公路、京珠高速廣珠東段折舊同比增加；（3）財務費用比上年同期減少1127 萬元，同比減少16.5%。收入和成本端共振推動公司業(yè)績領先收入14.3pcts。
    在手現金充裕，再投資能力行業(yè)領先，外延擴張主業(yè)做強可期。2018Q1公司負債率同比下降1.2pcts 至41.6%，資本結構進一步優(yōu)化。帶息負債減少和銀行存款利息收入增加使財務費用同比下降16.5%。目前公司在手現金27.2 億元，同比增長15.3%，預計未來幾年資本開支僅有佛開擴建項目，資本開支可控。公司在手現金充裕，再投資能力行業(yè)領先，未來公司有望通過外延并購優(yōu)質路產或進一步增持參股路段股權等方式做強主業(yè)，開拓新的盈利增長點。
    多元化布局穩(wěn)步推進，高分紅投資確定性增加。預計2018 年公司將繼續(xù)布局高速沿線資源開發(fā)、智慧交通、金融及投資等行業(yè)，“1+4”產業(yè)布局已具雛形。公司通過成立專業(yè)開發(fā)公司挖掘和盤活系統(tǒng)內土地等商業(yè)資源。在智慧交通方面，公司自主研發(fā)的“藍色通道”項目進展順利，正在進行功能測試。在金融方面參股國元證券、成立粵高資本搭建股權投資平臺。公司公告2018-2020 年分紅率不低于70%，高分紅投資確定性增加，類債屬性增強，在風險偏好下行背景下吸引力增強。
    風險提示：宏觀經濟增長不及預期、收費公路政策變化超預期
    盈利預測及估值。公司主業(yè)盈利穩(wěn)步增長，現金流充裕，外延擴張做強主業(yè)可期。1+4 產業(yè)布局持續(xù)推進，利潤空間有望進一步打開。我們維持公司2018~2020 年EPS 為0.70/0.70/0.78 元的預測，預計按照70%分紅率對應當前股價股息率為6.3%，高股息、高分紅類債屬性增強，配置價值突出，維持 “增持”評級。