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    經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)：公司參控股路段車流量同比增長(zhǎng)13.28%，通行費(fèi)收入增長(zhǎng)4.53%，平均單車通行費(fèi)收入同比下滑7.72%。
    2.車流量?jī)晌粩?shù)增長(zhǎng)，短途車較多拉低單車收入
    公司核心路產(chǎn)廣佛高速、佛開高速、京珠高速?gòu)V珠東，合并車流量增長(zhǎng)14.52%，實(shí)現(xiàn)通行費(fèi)14.08億，增長(zhǎng)8.20%，單車收入下滑5.51%。
    1）廣佛高速上半年車流量同比增長(zhǎng)9.50%，主要因廣佛地區(qū)人員物資運(yùn)輸需求增長(zhǎng)。實(shí)現(xiàn)通行費(fèi)收入1.99億，增長(zhǎng)4.17%，單車收入下滑4.87%，我們認(rèn)為短途車增長(zhǎng)和客車比例提升為主因；
    2）佛開高速車流量同比增長(zhǎng)16.70%，小車增長(zhǎng)較快，通行費(fèi)5.89億，增長(zhǎng)3.51%，單車收入下滑11.30%，主要因短途車比例增長(zhǎng)較快；
    3）廣珠東高速車流量同比增長(zhǎng)17.21%，通行費(fèi)收入6.20億，增長(zhǎng)14.56%，受番中公路（S111）洪奇瀝大橋封閉影響靈山站至三角站區(qū)間車流量大幅度增加，帶動(dòng)通行費(fèi)收入增長(zhǎng)。另外江羅高速開通對(duì)其車流量的增長(zhǎng)也有正面影響。
    4）其他各參股路產(chǎn)除粵肇（-15.41%）和贛康高速（-11.83%）公路為負(fù)增長(zhǎng)以外，其余均較去年同期保持不同程度的增長(zhǎng)。
    3.廣佛折舊計(jì)提完畢以及所得稅費(fèi)用減少，推升公司凈利潤(rùn)大增
    1）公司營(yíng)業(yè)成本同比下降4.52%，下降0.26億，毛利率由58.08%上升至63.10%，其中廣佛高速因折舊計(jì)提完畢貢獻(xiàn)最大，期內(nèi)廣佛高速營(yíng)業(yè)成本下降49.62%，共減少成本0.59億元，毛利率由37.83%上升至69.93%；佛開高速營(yíng)業(yè)成本增長(zhǎng)10.78%，成本增加0.28億，毛利率由53.84%下滑至50.59%；
    2）公司所得稅費(fèi)用本期為-0.2億，去年同期為1.57億，主要因母公司預(yù)計(jì)未來(lái)有應(yīng)納稅所得額彌補(bǔ)以前年度虧損，確認(rèn)遞延所得稅資產(chǎn)減少所得稅費(fèi)用。
    3）此外財(cái)務(wù)費(fèi)用減少0.57億元，主要為有息債務(wù)總額同比減少導(dǎo)致利息支出減少。
    4.打造“1+4”產(chǎn)業(yè)發(fā)展格局，穩(wěn)步推進(jìn)多元化戰(zhàn)略
    1）公司去年完成重大資產(chǎn)重組，引入復(fù)星集團(tuán)、保利地產(chǎn)和廣發(fā)證券三家戰(zhàn)略投資者，有助于公司多元化發(fā)展的探索，加快業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型升級(jí)。
    公司《“十三五”發(fā)展規(guī)劃》提出將公司打造成為高速公路資本運(yùn)作平臺(tái)和戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)整合平臺(tái)，構(gòu)建“高速公路主業(yè)+沿線資源開發(fā)、智慧交通、金融及類金融、投資”的“1+4”產(chǎn)業(yè)發(fā)展格局。
    2）公司多元化戰(zhàn)略穩(wěn)步推進(jìn)。
    出資450萬(wàn)元設(shè)立全資子公司粵高資本投資（橫琴）有限公司開展股權(quán)投資業(yè)務(wù)，重點(diǎn)加強(qiáng)與戰(zhàn)略投資者的合作，尋求新增股權(quán)投資項(xiàng)目，以控股為目標(biāo)，把握優(yōu)質(zhì)的參股投資機(jī)會(huì)，逐步完善公司金融及類金融領(lǐng)域資產(chǎn)布局；
    此外，公司注冊(cè)成立了廣東省高速公路發(fā)展股份有限公司資源開發(fā)分公司，加快推進(jìn)公司控股高速公路沿線土地等商業(yè)資源的開發(fā)。
    5.投資建議：高股息標(biāo)的，給予“推薦”評(píng)級(jí)
    我們預(yù)計(jì)公司2017-19年EPS分別為0.68、0.66、0.72元，對(duì)應(yīng)PE分別為13、13.6、12.4倍，公司現(xiàn)有高速公路主業(yè)穩(wěn)健，長(zhǎng)期存在收購(gòu)參股路產(chǎn)股權(quán)預(yù)期，多元化拓展保障公司未來(lái)持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)。
    假設(shè)公司維持70%分紅率，按照17年業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)，公司股息率5.34%，具有較高吸引力，給予“推薦”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    經(jīng)濟(jì)增速下滑、其他路產(chǎn)分流影響、轉(zhuǎn)型不及預(yù)期