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    盈利能力持續(xù)增強，17 年業(yè)績大幅增長可期：一季度公司實現(xiàn)歸母凈利潤2.87 億元，同比增長 51.50%，凈利率同比上升 11 個百分點達 40%，主要原因系 1）營收穩(wěn)增長而成本下行：廣佛高速折舊同比減少約 1750 萬元，養(yǎng)護費用及人工成本同比減少約 804 萬元。（2）本期有息債務規(guī)?？s小、利率下降及銀行存款利息收入增加，財務費用同比下降 31.52%，減少約 3149萬元。（3）營改增降低稅金約 1911 萬元、參股路段利潤上漲使公司投資收益增約 1352 萬元。廣佛高速折舊本期已全部提完，未來公司通行費收入穩(wěn)健增長，折舊影響消退，公司也將持續(xù)調(diào)節(jié)財務結構，償還即將到期的銀行貸款，節(jié)約財務費用，盈利能力或持續(xù)增強，同時今年 4 月份合并吸收佛開高速增厚利潤約 2.4-2.9 億元，17 年業(yè)績同比大幅增長可期。
    打造“高速公路+投資”雙輪驅動模式，高股息彰顯防御屬性：公司定增引進復星集團，保利地產(chǎn)及廣發(fā)證券戰(zhàn)略投資者，預計公司將借助上述投資公司的能力與資源，開拓相關多元化產(chǎn)業(yè)，擬打造“高速公路+投資”雙輪驅動模式。投資方向優(yōu)先考慮與交通產(chǎn)業(yè)鏈相關、沿線土地開發(fā)、金融服務業(yè)等方向。公司 2016 年擬向全體股東每 10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利 3.36 元（含稅），分紅率達到 70%以上，按當前股價公司股息率約 4%，為投資者提供充足安全邊際，具有極強防御屬性。
    投資建議
    我們預計公司 2017-19 年 EPS 為 0.66/0.62/0.71 元/股。公司主業(yè)穩(wěn)健增長，盈利能力持續(xù)增強，吸收合并佛開高速大幅增厚利潤，多元化轉型預期強烈，高股息率提供安全邊際，給予“買入”評級。
    風險
    經(jīng)濟下滑、轉型不及預期等。