>> 國金證券-粵高速A（000429）公路鐵路：穩(wěn)增長，高分紅，探索多元投資-170328
| 上傳日期： |
2017/3/29 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
蘇寶亮 |
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2016年公司控股路段車流量同比增速達到13.5%，相比較2015年同期的8%有明顯上升；其中廣佛、佛開、廣珠東車流量同比增速為15%、15%、11%，通行費收入同比增長10.1%、3.4%、7%。車流量增速顯著高于通行費收入增速的原因是主要車流增量來自于汽車保有量提升帶來的小客車及短途運輸?shù)脑鲩L，同時廣東地區(qū)自2015年6月開始實施貨車計重收費及ETC聯(lián)網(wǎng)對收入增長也有積極推動作用。2017年除佛開公路南段改擴建項目對車流量及通行費收入或有所影響，其他路段預(yù)計均會保持穩(wěn)健自然增長。
車流增長、財務(wù)費用下降貢獻利潤高增速：公司成本控制得當(dāng)，2016年公司營業(yè)利潤率達到52.6%，較15年提升約11%，主要原因是：（1）由于車流量提升，通行費業(yè)務(wù)毛利率提升1.12%，主業(yè)毛利較上期多1.17億元；（2）有息負債規(guī)模下降及利率降低，致使財務(wù)費用減少約1.4億元。（3）佛開公司本期收到國道325九江大橋提前終止收費第二期補償款6,077萬元，上年同期收到2,000萬元，影響營業(yè)外收入同比增加約4000萬元。
打造"高速公路+投資"雙輪驅(qū)動模式，高股息彰顯防御屬性：公司定增引進復(fù)星集團，保利地產(chǎn)及廣發(fā)證券戰(zhàn)略投資者，預(yù)計公司將借助上述投資公司的能力與資源，開拓相關(guān)多元化產(chǎn)業(yè)，擬打造"高速公路+投資"雙輪驅(qū)動模式。投資方向優(yōu)先考慮與交通產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)、沿線土地開發(fā)、金融服務(wù)業(yè)等方向。公司2016年擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利3.36元（含稅），分紅率達到70.17%，按當(dāng)前股價公司股息率約4.6%，為投資者提供充足安全邊際，具有極強防御屬性。
投資建議
我們預(yù)計公司2017-19年EPS為0.55/0.62/0.7元/股。公司主業(yè)穩(wěn)健增長，多元化投資預(yù)期強烈，高股息率提供安全邊際，給予"買入"評級。
風(fēng)險
經(jīng)濟下滑、轉(zhuǎn)型不及預(yù)期等。
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