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    經(jīng)營(yíng)分析
    高速公路收費(fèi)業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng)：公司在2016 年上半年完成資產(chǎn)重組，現(xiàn)并表路產(chǎn)包含佛開高速、廣珠東高速及廣佛高速，三條路段營(yíng)業(yè)收入約占公司總營(yíng)收的95%以上。2016 年1-11 月份，公司控股路段車流量同比增速達(dá)到13%，相比較2015 年同期的8%有明顯上升；其中廣佛、佛開、廣珠東車流量同比增速為16%、15%、10%，通行費(fèi)收入同比增長(zhǎng)13%、6%、8%。我們認(rèn)為車流量增長(zhǎng)主要原因是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)及珠三角地區(qū)產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型升級(jí)和城市化水平進(jìn)一步提高。同時(shí)廣東地區(qū)自2015 年6 月開始實(shí)施貨車計(jì)重收費(fèi)及ETC 聯(lián)網(wǎng)對(duì)收入增長(zhǎng)也有積極推動(dòng)作用。
    盈利能力上升/財(cái)務(wù)費(fèi)用下降貢獻(xiàn)利潤(rùn)高增速：公司成本控制得當(dāng)，2016 年?duì)I業(yè)利潤(rùn)率達(dá)到50%，相比較2015 年的41%有明顯提升，主要原因是：（1）公司營(yíng)收同比增加6.3%，營(yíng)業(yè)成本同比增加4.1%，毛利率有一定程度的上升。（2）由于有息負(fù)債規(guī)模下降及利率降低，致使財(cái)務(wù)費(fèi)用減少約1.4 億元。另外佛開公司本期收到國(guó)道325 九江大橋提前終止收費(fèi)第二期補(bǔ)償款6,077 萬元，上年同期收到2,000 萬元，致使?fàn)I業(yè)外收入同比增加約4800 萬元。
    打造“高速公路+投資”雙輪驅(qū)動(dòng)模式，高股息彰顯防御屬性：公司定增引進(jìn)復(fù)星集團(tuán)，保利地產(chǎn)及廣發(fā)證券戰(zhàn)略投資者，預(yù)計(jì)公司將借助上述投資公司的能力與資源，開拓相關(guān)多元化產(chǎn)業(yè)，擬打造“高速公路+投資”雙輪驅(qū)動(dòng)模式。投資方向優(yōu)先考慮與交通產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)、沿線土地開發(fā)、金融服務(wù)業(yè)等方向。公司公告2016 年開始大幅提升分紅率至70%以上，按當(dāng)前股價(jià)及營(yíng)業(yè)狀況來看，公司年股息率約5%，為投資者提供充足安全邊際，具有極強(qiáng)防御屬性。
    投資建議
    我們預(yù)計(jì)公司2016-18 年EPS 為0.48/0.56/0.61 元/股。公司主業(yè)穩(wěn)健增長(zhǎng)，多元化轉(zhuǎn)型預(yù)期強(qiáng)烈，高股息率提供安全邊際，給予“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)
    經(jīng)濟(jì)下滑、轉(zhuǎn)型不及預(yù)期等。