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結(jié)合行業(yè)政策趨暖及多元化發(fā)展趨勢(shì)，高速公路板塊估值在未來存在上升空間。
    盈利能力持續(xù)增強(qiáng)，打造“1+4”發(fā)展格局：公司 90%以上利潤(rùn)來自于控股及參股路產(chǎn)通行費(fèi)業(yè)務(wù)，短期從地理位置、省內(nèi)道路建設(shè)規(guī)劃及擴(kuò)建折舊等方面考量，公司盈利能力將持續(xù)增強(qiáng)；未來 3 年通行費(fèi)類業(yè)務(wù)利潤(rùn)增速將維持 在 11%左右。公司致力于構(gòu)建“高速公路主業(yè)+沿線資源開發(fā)、智慧交通、金融及類金融、投資”的“1+4”產(chǎn)業(yè)發(fā)展格局，未來存在收購參股路產(chǎn)股權(quán)預(yù)期，同時(shí)資產(chǎn)沿邊土地開發(fā)、藍(lán)色通道等多元化發(fā)展將保障公司盈利的持續(xù)性與穩(wěn)定增長(zhǎng)。
    粵港澳大灣區(qū)有助長(zhǎng)期車流量增長(zhǎng)，高股息彰顯防御屬性：粵港澳大灣區(qū)規(guī)劃完成重要前提是具備完善的交通物流系統(tǒng)以達(dá)到區(qū)域融合，珠三角地區(qū)具有全國(guó)最密集的高速公路網(wǎng)絡(luò)，同時(shí)港珠澳大橋預(yù)計(jì)在今年年底具備通車條件；公司經(jīng)營(yíng)路段多集中在廣州/佛山等地區(qū)，而廣珠東高速連接廣州及珠海更是直接受益，長(zhǎng)期對(duì)車流量增速會(huì)有正面影響。2016 年公司股息支付率為 70%，股息率僅次于寧滬高速為行業(yè)第二，目前公司市盈率顯著低于高速公路行業(yè)平均 21 倍左右的市盈率，股價(jià)仍處于相對(duì)安全的區(qū)域，低估值為長(zhǎng)期持有提供充足的安全邊際。
    投資建議
    短期通行費(fèi)收費(fèi)業(yè)務(wù)盈利能力將持續(xù)增強(qiáng)，長(zhǎng)期存在收購參股路產(chǎn)股權(quán)預(yù)期，同時(shí)資產(chǎn)沿邊土地開發(fā)、藍(lán)色通道等多元化發(fā)展將保障公司盈利的持續(xù)性與穩(wěn)定增長(zhǎng)。行業(yè)政策趨暖及多元化發(fā)展均將提振行業(yè)整體估值。公司常年高股息，保障投資絕對(duì)收益。給予“買入”評(píng)級(jí)。
    估值
    我們預(yù)計(jì)公司 2017-19 年 EPS 為 0.72/0.67/0.75 元/股，現(xiàn)股價(jià)對(duì)應(yīng) PE 為12/13/12 倍。(排除吸收合并佛開影響，2017-19 年歸母凈利潤(rùn)復(fù)合增速為13%)
    風(fēng)險(xiǎn)
    宏觀經(jīng)濟(jì)增速下滑、轉(zhuǎn)型不及預(yù)期等。