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根據(jù)中報情況，我們小幅上調(diào)2018-20  年EPS  至  0.68/0.71/0.76  元（原預(yù)測  0.67/0.71/0.76元），對應(yīng)股息率  6.1%/6.4%/6.8%，考慮再投資潛力，維持目標(biāo)價9.64  元（除權(quán)后），維持“增持”評級。
        半年報盈利略超預(yù)期。公司2018  半年報收入增長6.6%，符合預(yù)期；歸母凈利潤7.8  億元，同比下降-12.8%，好于我們-23.3%的預(yù)期；扣非歸母凈利潤7.5  億元，同比增長17.3%。非經(jīng)常損益主要為2017年改善公司架構(gòu)，大幅縮減所得稅產(chǎn)生的影響。
        治理優(yōu)良，持續(xù)降本增效。公司盈利增速高于收入增速，主要源于三方面：1.營業(yè)成本零增長，由于前期采取了較為謹(jǐn)慎的會計假設(shè)，導(dǎo)致廣佛高速提前完成折舊；2.管理費用、財務(wù)費用占比縮減，主要來自降本增效、現(xiàn)金流還債、利息資本化；3.珠海市人民政府收回4.2公里路，產(chǎn)生資產(chǎn)處置收益4486  萬，顯著高于此前的公司的公告中的預(yù)期數(shù)字。謹(jǐn)慎的會計假設(shè)與持續(xù)的降本增效體現(xiàn)優(yōu)良的公司治理。
        穩(wěn)中求進(jìn)，靜待再投資機遇。公司全年經(jīng)營凈現(xiàn)金流約20  億，考慮分紅，每年用于投資的金額約10  億元，且資產(chǎn)負(fù)債率僅有43%。結(jié)合公司的優(yōu)良治理與復(fù)星的戰(zhàn)略投資角色，我們對粵高速穩(wěn)中求進(jìn)的再投資機遇保持樂觀。
        風(fēng)險因素。公路收費政策、公司再投資的節(jié)奏和質(zhì)量具有不可預(yù)測性。