>> 中信證券-宇通客車(600066)2018年12月銷量點(diǎn)評(píng)：行業(yè)景氣低迷,銷量低于預(yù)期-190104
| 上傳日期： |
2019/1/4 |
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| 格式： |
pdf 共2頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
陳俊斌，宋韶靈 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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▍事項(xiàng)：1 月3 日晚，公司公告2018 年12 月客車銷售10,866 輛，同比-15.37%。對(duì)此，我們點(diǎn)評(píng)如下：
▍12 月單月銷量10，866 輛，同比-15.37%，低于市場(chǎng)預(yù)期。公司2018 年12 月客車銷量10,866輛，同比-15.37%，低于市場(chǎng)預(yù)期；預(yù)計(jì)公司新能源客車銷售約7,800 輛，同比下滑13%以上。分車型結(jié)構(gòu)來看，大型客車銷售4,432 輛，同比-27.31%；中型客車銷售5,502 輛，同比-7.81%；輕型客車銷售932 輛，同比+20.26%。公司2018 年累計(jì)銷量60,868 輛，去年同期67,268 輛，同比-9.51%，其中預(yù)計(jì)新能源客車銷量與2017 年基本持平，低于年初的目標(biāo)。公司12 月客車銷量低于市場(chǎng)預(yù)期，主要是受行業(yè)景氣度差的影響，一方面是上半年新能源客車銷售存在透支顯現(xiàn)，另一方面是受宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境存在壓力以及財(cái)政相對(duì)緊張的影響。
▍四季度客車行業(yè)持續(xù)低迷，公司銷量同比-19.01%。從行業(yè)景氣看，進(jìn)入四季度以來，客車整體表現(xiàn)低于市場(chǎng)預(yù)期，11 月5 米以上客車總銷售2.05 萬輛，環(huán)比增長40.4%，同比下降23.3%，1-11 月銷售16.72 萬輛，同比下降8.4%。進(jìn)入四季度以來，各客車企業(yè)銷量均明顯下滑。從客車的幾個(gè)細(xì)分領(lǐng)域來看，公交車、座位客車、校車市場(chǎng)都比較差，10 月公交車銷售7，829輛，同比下降25.66%；座位客車銷售4,702 輛，同比-19.17%；校車銷售770 輛，同比-37.25%，環(huán)比大幅下降52.2%。公司分季度銷量分別為9,956/14,824/14,761/21,327 輛，同比增長分別為+3.2%/+21.7%/-23.9%/-19.0%，三、四季度銷量同比下滑明顯，主要是受到客車行業(yè)低迷帶來的影響。
▍長期受益行業(yè)出清，新能源份額有望提升。國內(nèi)新能源客車過去主要受補(bǔ)貼刺激帶來快速發(fā)展，未來補(bǔ)貼加速退坡，預(yù)計(jì)到2021 年將完全退出。從格局上看，新能源補(bǔ)貼繼續(xù)退坡預(yù)計(jì)將加速行業(yè)大量低端產(chǎn)能出清，格局有望趨向集中，公司是客車行業(yè)的絕對(duì)龍頭，具備核心競爭力，以市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)為導(dǎo)向，有望進(jìn)一步受益。根據(jù)第一商用車網(wǎng)數(shù)據(jù)，2018 年1-10 月公司新能源客車銷量達(dá)到13,862 輛，市占率居于行業(yè)首位，達(dá)到24.20%，明顯領(lǐng)先第二名比亞迪（占比16.23%），預(yù)計(jì)未來市場(chǎng)份額有望進(jìn)一步提高。
▍新能源汽車進(jìn)軍拉美市場(chǎng)，海外成長空間可期。公司積極開拓海外市場(chǎng)，全面的銷售、服務(wù)和備件網(wǎng)絡(luò)已經(jīng)覆蓋全球六大洲，新能源客車已打入法國、英國等高端市場(chǎng)，憑借著足夠成熟穩(wěn)定的技術(shù)、條件和優(yōu)勢(shì)，在歐洲主流市場(chǎng)示范運(yùn)行，成為全球客車的技術(shù)標(biāo)桿。11 月23 日，公司將100 輛純電動(dòng)客車發(fā)往智利，創(chuàng)海外新能源客車訂單記錄，該訂單是公司在智利的首批新能源訂單，其在智利市場(chǎng)的格局未來有望進(jìn)一步擴(kuò)大，并將逐步輻射巴西、哥倫比亞、烏拉圭等市場(chǎng)，有望為拉美市場(chǎng)打開新的局面。隨著公司全球競爭力逐步提高，產(chǎn)品性價(jià)比優(yōu)勢(shì)日益凸顯，海外新能源客車成長可期。
▍風(fēng)險(xiǎn)因素：新能源客車銷售不及預(yù)期；動(dòng)力電池成本下降幅度不達(dá)預(yù)期；新能源汽車政策波動(dòng)等。
▍盈利預(yù)測(cè)及估值：維持公司2018/19/20 年EPS 預(yù)測(cè)1.16/1.29/1.38 元。公司當(dāng)前股價(jià)11.98元，分別對(duì)應(yīng)2018/19/20 年10/9/9 倍PE。短期看，公司客車銷售受行業(yè)帶來一定影響，但公司是客車行業(yè)龍頭，技術(shù)和制造能力全球領(lǐng)先，中長期看有望受益于行業(yè)格局優(yōu)化和海外出口市場(chǎng)拓展，維持“買入”評(píng)級(jí)。
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