>> 中信證券-中國神華(601088)調(diào)研紀(jì)要-190104
| 上傳日期： |
2019/1/7 |
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589KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
無 |
作者： |
祖國鵬 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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Q：公司18年分紅預(yù)期如何？18年三季度貨幣資金達(dá)到上千億，是否也會(huì)像陜煤一樣開展股票回購？
A：公司分紅比例還是會(huì)保證40%，至于是否會(huì)增加并沒有明確的規(guī)劃。 集團(tuán)并不會(huì)強(qiáng)制上市公司分紅，目前集團(tuán)資產(chǎn)負(fù)債率50～60%，如果有項(xiàng)目投入，集團(tuán)資金有些壓力，但如果維持運(yùn)營，資金壓力并不大。
回購可能性相對(duì)提升分紅而言可能性更小。
Q：公司18年資產(chǎn)減值情況如何？
A：公司15年資產(chǎn)減值達(dá)到峰值60億左右，16~17年大概25億，15年主要是洗煤廠和環(huán)保設(shè)施，16年是鄂爾多斯礦區(qū)相關(guān)的房地產(chǎn)，17年澳洲礦權(quán)的減值。預(yù)計(jì)18年跟17年差不多在25億左右。
Q：公司2018年業(yè)績預(yù)期如何？
A：全年不一定能實(shí)現(xiàn)正增長。
煤炭板塊
Q：關(guān)于長協(xié)政策：
有傳言說自產(chǎn)煤年度長協(xié)只供應(yīng)公司內(nèi)部和三年長協(xié)客戶，這基本上對(duì)公司銷售結(jié)構(gòu)影響不大，因?yàn)槿觊L協(xié)簽的量比較大，目前已經(jīng)有15家客戶簽訂了三年長協(xié)，基本原來的大客戶都已納入年度長協(xié)體系，跟國電合并了之后，內(nèi)部的用煤多少有些增加，所以這個(gè)方案對(duì)公司結(jié)構(gòu)影響不大，年度長協(xié)量也還是之前那么多，所以對(duì)銷售價(jià)格沒什么影響。
長協(xié)定價(jià)公式：
年度長協(xié)價(jià)=535元/噸×50%+（環(huán)渤海動(dòng)力煤指數(shù)BSPI+煤炭運(yùn)銷協(xié)會(huì)指數(shù)CCTD5500+電煤采購CECI指數(shù))/3×50%
月度長協(xié)價(jià)=上月末的（CCTD5500+API8指數(shù)+CCI動(dòng)力煤5500+CECI指數(shù)）/4
Q：19年產(chǎn)量 、成本增長規(guī)劃如何？
19年產(chǎn)量有可能持平，哈爾烏素礦年中開始會(huì)恢復(fù)之前的產(chǎn)量，另一方面還有些礦產(chǎn)量會(huì)有所壓縮 。關(guān)于成本，18年成本增長控制在5%~8%之間，19年成本會(huì)再增長一些，但會(huì)好于18年。H股的成本增長會(huì)相對(duì)多一些，因?yàn)楦鶕?jù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則H股要求成本現(xiàn)用現(xiàn)提，實(shí)際發(fā)生的維簡費(fèi)要高一些，而A股可以使用儲(chǔ)備成本指標(biāo)。
Q：目前哈爾烏素煤礦恢復(fù)進(jìn)度如何？
A：目前哈爾烏素煤礦月均產(chǎn)量恢復(fù)至170萬噸，18年全年產(chǎn)量大概1400萬噸。預(yù)計(jì)19年上半年維持170萬噸/月的生產(chǎn)節(jié)奏，而下半年能恢復(fù)到正常水平（月均280萬噸），主要是因?yàn)檫€有一部分搬遷問題沒有解決，但也在盡快推進(jìn)。
Q：新街礦區(qū)開發(fā)建設(shè)進(jìn)展？
A：新街礦區(qū)已經(jīng)獲得探礦權(quán)，目前在申請(qǐng)采礦權(quán)（5個(gè)礦井只需1個(gè)采礦權(quán)），采礦權(quán)資源價(jià)款還談完，同時(shí)第一個(gè)申請(qǐng)的礦井遇到水源地的問題，這個(gè)問題解決了，就沒有其他問題了。
Q：集團(tuán)層面新增煤礦產(chǎn)能如何？
A：集團(tuán)剩余煤炭產(chǎn)能2億噸，包括在產(chǎn)、在建以及尚未完全退出的產(chǎn)能，但在產(chǎn)產(chǎn)量只有1億噸左右。原來神華集團(tuán)的礦分布在寧夏新疆烏海，區(qū)域上不存在同業(yè)競爭問題，但合并后國電下的平莊集團(tuán)所在區(qū)域可能跟神寶等礦有同業(yè)競爭問題，未來神華有優(yōu)先收購權(quán)，會(huì)考慮資產(chǎn)注入或者運(yùn)營托管等形式，也可能是分批注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，也要考慮股東的意見，需要市場認(rèn)可才可以做。在建產(chǎn)能2000～3000萬噸，也沒有潛在的資源了，現(xiàn)在就是看上市公司的新街礦區(qū)了。
Q：公司煤炭銷售年度、月度和市場煤長協(xié)各是多少？
A：自產(chǎn)煤2.9億噸方面，其中2億噸走鐵路直達(dá)或港口下水銷售，基本都是年度長協(xié)，剩下0.9億噸在坑口區(qū)域內(nèi)銷售，以當(dāng)?shù)厥袌鰞r(jià)為主。而外購煤1.5億噸主要都是月度長協(xié)，這部分規(guī)模可以保持，但也不會(huì)盲目的增加或者在煤價(jià)下跌的時(shí)候以量補(bǔ)價(jià)，因?yàn)橐惨紤]對(duì)港口供應(yīng)和價(jià)格的影響。
19年長協(xié)535基準(zhǔn)價(jià)不會(huì)調(diào)整。18年80%以上是長協(xié)，19年可能會(huì)有所增加。內(nèi)陸銷售長協(xié)的定價(jià)基本是按照港口標(biāo)桿長協(xié)價(jià)格減鐵路運(yùn)費(fèi)。
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