>> 廣發(fā)證券-中信證券(600030)收購廣州證券預案點評：強化股東陣容，實現(xiàn)一線渠道全覆蓋-190109
| 上傳日期： |
2019/1/10 |
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| 567KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳福，商田 |
| 下載權限： |
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強化股東陣容，實現(xiàn)一線渠道全覆蓋
1、本次重組為雙贏決策，中信股東陣容得到強化。廣州證券2018 年11 月末凈資產(chǎn)為111.6 億元，以公告交易對價134.60 億元測算，對應PB為1.2 倍，價格好于預期，此次交易有助于進一步豐富中信在粵港澳大灣區(qū)的客戶資源；越秀金控及一致行動人金控有限的實際控制人為廣州國資委，持有中信股權，將有助其實現(xiàn)廣州新一輪國資國企改革升級計劃，雙方戰(zhàn)略合作產(chǎn)生的協(xié)同效應值得期待。
2、助力中信實現(xiàn)一線渠道全覆蓋。廣州證券營業(yè)部分布立足廣州、深耕華南，目前共有135 家營業(yè)部，廣東、東南沿海分布為32 家、22 家。若此次收購順利完成，中信的華南區(qū)域渠道布局將迅速完善，至此公司在華東、華南及東南沿海等全國發(fā)達區(qū)域的渠道資源完成全覆蓋。
3、頭部效應越發(fā)顯著，中信整體資本實力再上臺階。中信18H1 的總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)穩(wěn)居行業(yè)首位，但凈資本回落至第二位，此次發(fā)行股份吸收合并將增加百億左右凈資本規(guī)模，中信資本實力指標將全線回歸行業(yè)第一位。
監(jiān)管鼓勵龍頭券商做大做強，行業(yè)集中度加速提升
中信收購廣州證券，符合監(jiān)管鼓勵頭部券商做大做強、打造有國際影響力投行的監(jiān)管思路，行業(yè)集中度預計加速提升。劉士余主席近期表示，要以更大決心、更大勇氣、更大力度推進資本市場改革開放，充分釋放市場活力。在市場加速對外開放、直接融資不斷壯大過程中，券商將充分受益于資本市場的擴容發(fā)展前景；業(yè)務層面，衍生品、投行資本化、財富管理等業(yè)務領域潛力突出。截至18Q3 末，中信證券的資產(chǎn)、利潤及多項業(yè)務份額等指標穩(wěn)居行業(yè)首位，場外期權、另類投資、機構客戶資源等業(yè)務布局已占據(jù)先發(fā)優(yōu)勢，持續(xù)看好公司作為行業(yè)龍頭的發(fā)展前景。
投資建議：估值仍處低位，建議積極關注
行業(yè)層面，流動性改善的β和監(jiān)管周期切換的α有望催化證券板塊系統(tǒng)性機會，尤其是壯大直接融資市場和資本市場開放背景下的科創(chuàng)板和衍生品，是頭部券商提升ROE 的重要推力。
公司層面，存量競爭市場環(huán)境下，公司搶占機構客戶、衍生品業(yè)務先發(fā)優(yōu)勢，未來競爭優(yōu)勢將更加突出，預計公司2018-19 年每股凈利潤0.97、1.08 元，18 年末BVPS 為13.09 元，對應2018-19 年PE 為17、15 倍，對應2018 年末PB 為1.22 倍，低于過去三年來1.50 倍的歷史平均PB，考慮到收購事項有助于豐富公司業(yè)務資源、進一步鞏固公司作為行業(yè)龍頭的市場地位，我們認為公司當前價值被低估，維持“買入”評級。
風險提示：成交金額進一步下滑；權益市場調(diào)整導致股票質(zhì)押回購減值損失持續(xù)提升；本次收購無法完成等
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