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根據(jù)廣州證券12  月財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)披露，截止2018  年12  月31  日，其母公司凈資產(chǎn)為108.77  億元，則此次收購(gòu)價(jià)對(duì)應(yīng)PB  不超過(guò)1.24。截止2019  年1月9  日，券商板塊整體PB  為1.27，中小券商整體PB  為1.29。
        收購(gòu)?fù)瓿珊?，越秀金控將持有中信證券6.14%的股權(quán)，成為中信證券第二大股東。中信證券公告，此次交易增發(fā)股價(jià)為16.97  元/股，若按照134.60億元的交易對(duì)價(jià)計(jì)算，公司將定向增發(fā)合計(jì)約7.93  億股。增發(fā)完成后，越秀金控將持有中信證券6.14%的股權(quán)，為中信證券第二大股東。
        收購(gòu)?fù)瓿珊?，中信證券2018  年ROE  將降低0.63  pct  至6.68%，對(duì)公司整體盈利能力影響有限。根據(jù)廣州證券12  月財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，廣州證券母公司2018  年全年?duì)I業(yè)收入為12.61  億元，凈利潤(rùn)為-2.48  億元，ROE  為-2.28%。中信證券根據(jù)12  月財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)擬合的2018  年全年口徑ROE  為7.31%；若收購(gòu)?fù)瓿珊?，中信證券2018  年ROE  將降低0.63  pct  至6.68%；因此總體而言，收購(gòu)廣州證券對(duì)中信證券盈利能力影響有限。
        通過(guò)控股廣州證券，中信證券將進(jìn)一步促進(jìn)廣東地區(qū)業(yè)務(wù)發(fā)展；同時(shí)借助與越秀金控協(xié)作，深入?yún)⑴c“粵港澳大灣區(qū)”金融間合作。廣州證券為廣東地區(qū)老牌券商，中信證券有望通過(guò)控股廣州證券，進(jìn)一步促進(jìn)其在廣東地區(qū)的業(yè)務(wù)發(fā)展。同時(shí)，越秀金控入股中信證券，中信證券有望與其協(xié)作快速打開(kāi)廣東地區(qū)市場(chǎng)，同時(shí)深入?yún)⑴c“粵港澳大灣區(qū)”金融間合作。
        廣州證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展，收購(gòu)?fù)瓿珊笾行抛C券股基市場(chǎng)份額占比將超6%。收購(gòu)?fù)瓿珊?，中信證券可以利用廣州證券已有經(jīng)營(yíng)網(wǎng)點(diǎn)布局及客戶資源，提升其經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)實(shí)力。根據(jù)wind  數(shù)據(jù)顯示，廣州證券2015、2016、2017、2018Q1  股基交易份額分別為0.37%、0.39%、0.42%、0.45%，呈穩(wěn)步提升態(tài)勢(shì)。收購(gòu)?fù)瓿珊螅行抛C券股基市場(chǎng)份額占比將超6%，進(jìn)一步縮小了與華泰證券之間競(jìng)爭(zhēng)差距。
        此次收購(gòu)非中信證券第一次逆周期收購(gòu)，公司具備收購(gòu)后豐富的內(nèi)部重組整合經(jīng)驗(yàn)。中信證券作為國(guó)內(nèi)首家上市券商，上市后進(jìn)行了大規(guī)模的反周期兼并擴(kuò)張，分別收購(gòu)了萬(wàn)通證券、金通證券，重組了華夏證券。公司具備收購(gòu)后豐富的內(nèi)部重組整合經(jīng)驗(yàn)，因此我們看好中信證券此次收購(gòu)。
        盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí)：若不考慮此次定增收購(gòu)影響，我們預(yù)計(jì)公司2018-2020年的EPS  分別為0.86  元、0.91  元、1.03  元，2018  年12  月24  日停牌前收盤價(jià)對(duì)應(yīng)的PE  分別為18.6  倍、17.5  倍、15.5  倍，維持  “審慎增持”評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)劇烈波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、收購(gòu)暫停或取消風(fēng)險(xiǎn)、收購(gòu)標(biāo)的大額資產(chǎn)減值風(fēng)險(xiǎn)、收購(gòu)后內(nèi)部整合不達(dá)預(yù)期。