>> 浙商證券-石化機械(000852)首次覆蓋報告-油氣裝備的老兵歸來-190109
| 上傳日期： |
2019/1/11 |
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| 1653KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李鋒，潘貽立 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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公司是我國油氣裝備行引進、吸收和再創(chuàng)新的國產(chǎn)化先驅(qū)，目前牙輪鉆頭市占率60%以上、是我國油氣管網(wǎng)干線的重要鋼管供應商，率先研發(fā)了3000 型壓裂車、電驅(qū)動壓裂車，同時也是我國壓縮機的國產(chǎn)化基地。
天然氣未來10 年景氣確定，上中游設備迎來發(fā)展黃金期
根據(jù)十三五規(guī)劃，2016-2020 年我國天然氣消費量年均增速要達到14.53%，到2020 年天然氣消費量占一次能源比重要達到10%以上，同比2015 年上升4.1pct；到2030 年天然氣占一次能源消費比重達到15%左右的目標。
與天然氣需求的快速增長相比，我國天然氣產(chǎn)量增速經(jīng)歷2010 年之前的10%以上的增長之后增速也下滑至個位數(shù)增速7.05%。供需缺口逐年拉大，我國天然氣對外依存度逐年攀升至43%。
加大國內(nèi)油氣勘探開發(fā)力度刻不容緩，并已上升國家能源安全高度。我們看好天然氣上中游設備的投資機會，其中上游壓裂車目前處于賣方市場，預計19-20 年仍有238 臺需求；中游看好LNG 調(diào)峰站建設，預計儲罐有100 億以上市場空間；
石油機械和油氣管道受益資本開支增加成為公司業(yè)績主要驅(qū)動力
石油機械收入占比在42%-56%之間，是收入占比最大的業(yè)務板塊。目前收入復蘇滯后于油價，僅為高峰期36.67%。2018 年新增訂單約36 億，同比增長50%，前三季度新簽訂單50 億元；我們判斷石油機械板塊業(yè)績彈性會在19 年集中釋放。
油氣管道收入占比在16%~28%之間，預計2018-2020 年我國將新增天然氣管道3萬公里。分公司沙市鋼管廠石化體系內(nèi)市場份額約為30%，體系之外市場份額約為10%。預計未來三年能夠獲取150 萬噸鋼管訂單。
盈利預測及估值
公司各業(yè)務全面受益于天然氣產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，加之油氣裝備技術領先全國、在三桶油體系供貨經(jīng)驗豐富。我們看好公司18 年迎來業(yè)績拐點，預計2018-2020 年公司歸母凈利潤為1.02、2.07、3.03 億元，同比增長978.63%、103.76%和46.32%，對應2018/2019/2020 年的PE 為44 倍、22 倍和15 倍。
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