>> 銀河證券-中國海誠（002116）凈利率有所提升，受益央企整合-190110
| 上傳日期： |
2019/1/11 |
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來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
華立 |
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2017 年，公司新簽訂單58.53 億元。2018 年前三季度，公司新簽訂單金額約為38.90 億元，公司累計已簽約未完工工程總承包項目數(shù)量145 個，金額合計60.32 億元。公司在手訂單充裕，業(yè)績有保障。
業(yè)績增長提速，四大主業(yè)穩(wěn)步增長。2018 年前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入31.95 億，同比增長16.87%，自去年營收觸底后拐點進一步得到確認，且增長持續(xù)提速。實現(xiàn)歸母凈利潤1.49 億元，同比增長22.52%；實現(xiàn)扣非凈利潤為1.33 億元，同比增長45.05%，扣非利潤高增長主要系報告期內(nèi)公司收到政府補助同比減少及上年同期處置子公司股權所致；公司承包/設計/監(jiān)理/咨詢四大業(yè)務分別實現(xiàn)營業(yè)收入13.5/4.5/1.7/0.8 億元，同比增加8.8%/6.7%/7.3%/0.2%，均呈現(xiàn)穩(wěn)健增長態(tài)勢。公司預計2018 年度凈利潤的同比增速為-20%-20%，對應歸母凈利潤區(qū)間為1.61-2.41 億元。
凈利率有所提升，期間費用率大幅下降。2018Q1-3 公司毛利率為10.22%，同比下降 0.20pct；凈利率為4.65%，同比上升0.21pct。凈資產(chǎn)收益率為10.95%，同比提高0.85pct，凈利率有所提升。2018 年前三季度公司期間費用率為4.58%，同比大幅降低0.92pct。管理費用率為4.83%，同比降低0.12pct；財務費用率為-0.57%，同比降低0.83pct；銷售費用率為0.32%，同比微增0.03pct。公司費用率情況得到持續(xù)改善，盈利結構優(yōu)化。
央企整合促進優(yōu)勢互補，海外拓展迎來機遇。公司作為中輕集團的子公司，在中輕集團與保利集團的重組整合完成后，也整體并入保利集團。重組改革后，公司將結合保利集團強大的資本背景和業(yè)務拓展能力，充分利用輕工業(yè)設計與施工的專業(yè)優(yōu)勢，延伸產(chǎn)業(yè)鏈，提高經(jīng)營效率；同時利用保利擁有的豐富的海外渠道和客戶資源，公司將迎來在海外拓展的機遇。
3. 財務簡析
公司 2015 年來營業(yè)收入有所下降，2018Q1-3 營業(yè)收入同比增長 16.87%，營業(yè)收入增速觸底回升。歸母凈利潤同
比增長 22.52%，維持較快增速
公司過去七個季度單季度營業(yè)收入增速有波動；2017Q4 單季營業(yè)收入增速為 24.36%；公
司歸母凈利潤 2017Q4 增速大幅提升，2018 年以來單季度歸母凈利潤增速有所加快。
2015-2017 年公司期間費用率有所上升。近年來公司毛利率和歸母凈利率呈上升趨勢。
4. 投資建議
預計公司 2018-2020 年 EPS 分別為 0.59/0.70/0.81 元/股，對應動態(tài)市盈率分別為 12/10/9
倍，給予“推薦”評級。
風險提示：固定資產(chǎn)投資下滑；應收賬款回收不及預期
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