>> 國泰君安-中國聯通(600050)享多渠道融資紅利、促高增長良性發(fā)展-公司獲證監(jiān)會核準發(fā)行500億元公司債券點評報告-190114
| 上傳日期： |
2019/1/14 |
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| 263KB |
| 格式： |
pdf 共2頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
馬天詣 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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評論：
本次獲批公司債券額度超歷史。本次公司獲批不超過500 億元的公司債券額度超歷史最高水平（相比2016 年不超過400 億元公司債券、以及2017 年的不超過100 億元可續(xù)期公司債券）。從公司公告可知，2016 年第一期債券實際發(fā)行規(guī)模為80 億元，最終票面利率為3.07%、3.43%；第二期債券實際發(fā)行規(guī)模為100 億元，最終票面利率為2.95%。在2017 年發(fā)行總金額為10 億元的2017 年度第四期超短期融資券（債券通），年利率為4.38%。通過發(fā)行公司債券開展融資，可有效滿足公司資金需求，用于公司日常資金運作；同時還可以優(yōu)化公司債務結構，降低資金成本，促進公司良性健康發(fā)展。
回顧混改后公司快速發(fā)展，業(yè)績向好。公司2017 年10 月混改募集資金總額617.25 億元，同時加強與民營資本代表互聯網等公司的業(yè)務融合和創(chuàng)新，經營業(yè)績持續(xù)向好。2018 年前三季度營收同比增長6.77%，歸母凈利潤同比增長164.5%，在提速降費，取消手機國內流量“漫游”費的大背景下，業(yè)績仍有快速增長實屬不易。4G 用戶數方面也增長明顯，2018 年11 月顯示4G 用戶累計到達2.17 億戶，11 月單月凈增數達150.3 萬戶。公司堅持深入落實聚焦創(chuàng)新合作戰(zhàn)略，互聯網化運營步伐逐步加快，發(fā)展速度、質量和效益均明顯提升。
展望未來公司良性健康發(fā)展，5G 王者歸來。5G 網絡2019 年擴大規(guī)模試商用、2020 年商用時不我待。國家對5G 的支持對體量較小的聯通而言，彈性最大。5G 重點變化在與垂直行業(yè)的廣泛應用，公司憑借BATJ的資源優(yōu)勢，順勢而為，大力發(fā)展創(chuàng)新業(yè)務，獲得更多客戶青睞；同時通過引入民營資本和開展多渠道的融資方式，提升基礎網絡建設能力，確保良好的網絡質量，深入推進體制機制改革，有效提升競爭力。總體來說，公司將受益5G 行業(yè)的大發(fā)展，未來成長空間巨大。
投資建議：維持預測公司2018-2020 年EPS 為0.13，0.15 和0.18 元不變。維持目標價6.50 元，對應2018 年50 倍PE/1.45 倍PB。維持增持評級。
風險提示：貿易戰(zhàn)對通信行業(yè)不利影響、混改進展不達預期。
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