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公司已擁有超  2  億圖片及視頻等資源，產(chǎn)品線完備，護(hù)城河深厚。公司客戶涵蓋媒體、廣告、互聯(lián)網(wǎng)與企業(yè)等。基于大數(shù)據(jù)技術(shù)，持續(xù)提升圖片分發(fā)匹配效率與用戶體驗(yàn)，市場份額絕對領(lǐng)先。
        正版視覺素材行業(yè)：行業(yè)迭代+版權(quán)保護(hù)，驅(qū)動市場空間提升
        移動互聯(lián)網(wǎng)迭代發(fā)展對優(yōu)質(zhì)內(nèi)容生產(chǎn)提出更高要求，而視覺素材是優(yōu)質(zhì)內(nèi)容生產(chǎn)基石。BAT、頭條、微博等多家巨頭在移動資訊領(lǐng)域開展激烈競爭，內(nèi)容生態(tài)建設(shè)成核心環(huán)節(jié)。同時(shí)，政策對知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)力度不斷加強(qiáng)，繼視頻、音頻、文學(xué)內(nèi)容之后，圖片行業(yè)有望迎來正版化浪潮。
        海外視覺素材市場成熟，中國市場仍處初級階段
        海外正版圖片使用率高，是典型成熟行業(yè)。中國市場仍處于正版化早期，行業(yè)成長快速。視覺中國將分享行業(yè)“規(guī)模擴(kuò)大+滲透率提升”雙重紅利。
        投資建議
        預(yù)計(jì)公司  18-20  年歸母凈利潤分別為  3.86/5.06/6.70  億元，對應(yīng)  EPS  為0.55/0.72/0.96  元  。1  月  15  日收盤價(jià)對應(yīng)每股收益的市盈率分別為45.00x/34.32x/25.94x?？紤]可比估值以及公司獨(dú)特的競爭優(yōu)勢，我們認(rèn)為PEG1.3~1.5  是合理估值倍數(shù)區(qū)間，對應(yīng)  19  年合理  PE  估值區(qū)間  40x~46x，即合理價(jià)值區(qū)間為  28.4~33.1  元/股，中位數(shù)對應(yīng)合理價(jià)值  30.8  元/股。首次覆蓋予以買入評級。
        風(fēng)險(xiǎn)提示
        中國市場圖片正版化進(jìn)程緩慢，盜版仍然占據(jù)主導(dǎo)；視覺中國企業(yè)類客戶開拓緩慢，與互聯(lián)網(wǎng)平臺類客戶合作放緩；競爭環(huán)境變化，競爭對手發(fā)力。