>> 招商證券-絕味食品（603517）主業(yè)穩(wěn)健增長，關(guān)注超跌反彈-190117
| 上傳日期： |
2019/1/18 |
大?。?/td>
| 1285KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
楊勇勝，于佳琦 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
中長期來看公司發(fā)展路徑清晰，鴨脖主業(yè)穩(wěn)健增長，供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)逐步展開，餐飲投資構(gòu)建美食生態(tài)。略調(diào)整18-19年EPS 1.54、1.85元，維持44元目標(biāo)價，維持“強烈推薦-A”評級。
18年預(yù)計順利收官，各項經(jīng)營指標(biāo)穩(wěn)健。調(diào)研反饋，公司近期整體經(jīng)營穩(wěn)健，18年順利收官。我們草根調(diào)研了解到，公司全年同店保持在小個位數(shù)增長，開店數(shù)總體符合公司每年800-1200家的開店規(guī)劃。
19展望：開店進(jìn)度加快，產(chǎn)品創(chuàng)新支撐同店增長，效率進(jìn)一步提升。草根調(diào)研反饋，19年公司開店規(guī)劃保持800-1200家之間，預(yù)計相比18年會有所提速。同店方面，19年暫無大規(guī)模提價計劃，公司希望通過產(chǎn)品創(chuàng)新等方式提升單店收入，保障同店增長。同時子公司層面供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)也穩(wěn)步推進(jìn)，非絕味客戶貢獻(xiàn)逐步加大。同時，公司也將加碼美食生態(tài)構(gòu)建，布局未來成長。
成本見頂回落，19年壓力邊際減少。18年公司總體成本壓力較大，17年底提價有一定對沖。上游節(jié)奏來看，年初以來價格不斷攀升，在豬瘟疫情影響下，Q3達(dá)到歷史較高水平，進(jìn)入Q4有一定回落。由于公司上游原材料有一定儲備，成本滯后一般1-2個季度反應(yīng)上游變化，因此預(yù)計Q4仍存在一定成本壓力。展望19年，由于目前上游價格的邊際回落，我們預(yù)計成本壓力將有所減緩。
強化加盟商管控核心能力，擁抱休閑餐飲景氣業(yè)態(tài)。中短期來看，公司希望強化鴨脖主業(yè)的市占率，形成行業(yè)內(nèi)的領(lǐng)導(dǎo)品牌，絕味將在不同區(qū)域?qū)⑦\用不同的市場策略，鞏固成熟區(qū)域優(yōu)勢，加強非成熟區(qū)域滲透。長期來看，加盟商管控為公司核心能力，做好加盟商投資回收期預(yù)期管理、強化同店盈利能力、增長率等為核心要素。公司希望不斷提升經(jīng)銷商專業(yè)化程度，提升大加盟商占比，保障足夠的渠道推力，在此基礎(chǔ)上，持續(xù)的產(chǎn)品創(chuàng)新、及新興景氣休閑餐飲業(yè)態(tài)的導(dǎo)入將不斷貢獻(xiàn)增長點，形成了公司長期發(fā)展的驅(qū)動力。
18穩(wěn)定收官，19開店提速，中長期路徑清晰，維持“強烈推薦-A”評級。公司18年預(yù)計穩(wěn)定收官，各項經(jīng)營指標(biāo)穩(wěn)健。展望19年，預(yù)計鴨脖主業(yè)仍保持雙位數(shù)增長，開店進(jìn)度相對18年略有加快，力爭通過產(chǎn)品創(chuàng)新等形式來支撐單店營收增長，同時成本壓力預(yù)計有所減緩，為公司留有更多余糧。中長期來看公司發(fā)展路徑清晰，鴨脖主業(yè)穩(wěn)健增長，供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)逐步展開，投資項目助力公司構(gòu)建美食生態(tài)。略調(diào)整18-19年 EPS 1.54、1.85元，維持44元目標(biāo)價，對應(yīng)約19年24X估值，維持“強烈推薦-A”評級。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)波動消費低迷，部分市場同店增速放緩
|
|
