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        ▍2018  年：公司收入增長強勁，預計Q4  凈利潤穩(wěn)增改善全年業(yè)績。2018  年乳制品行業(yè)景氣度較高，伊利把握行業(yè)契機，確立份額搶占戰(zhàn)略、加大費投力度，取得較好效果。預計2018Q4  收入延續(xù)前三季度趨勢，全年同增16%以上，有望進一步拉開與其他企業(yè)的份額差距?？紤]到2018  年為費投大年，預測盈利能力有所下降，結(jié)合三季報和2017Q4  低基數(shù)，判斷全年業(yè)績?yōu)橹械蛡€位數(shù)增長。
        ▍2019  年：預計品類持續(xù)擴張&原奶穩(wěn)定供給，支撐公司收入延續(xù)雙位數(shù)增長。我們認為，2019  年公司收入仍能維持雙位數(shù)增長，一方面乳制品具備一定抗周期性，另一方面公司具備較強的能力，能夠持續(xù)搶占市場份額。具體體現(xiàn)在：①品類的擴張和升級。一方面高端老品推陳出新，金典推出超高端娟姍純奶，安慕希推出果肉、高端PET  瓶新品；另一方面擴展新品類，已推出植選豆奶、妙芝手撕新鮮奶酪等，盡管基數(shù)尚小但增長潛力巨大；同時布局礦泉水領域。②原奶充足穩(wěn)定的供給。2019  年原奶供需格局恐偏緊，而公司望憑借長期以來對規(guī)?；翀龅闹匾暫蛻?zhàn)略合作，獲得充足穩(wěn)定的原奶供給，支撐2019  年收入增長。盈利能力方面，預計2019  年公司將維持較高的費投力度，但不會有明顯提升，管理費率穩(wěn)定在4%-5%區(qū)間，整體凈利率持平或略有下降。
        ▍長遠來看：2020  年五強千億可期，刻畫2030  年長期成長目標。中長期看，公司2020  年五強千億目標完成可期；并制定2030  年的中長期目標，對標國際大企業(yè)雀巢、達能等，成為健康食品產(chǎn)業(yè)集團。我們認為，支撐公司未來發(fā)展的三個增長極分別在：①乳制品，公司深耕乳制品行業(yè)20  余年，構(gòu)建了包括上游掌控、品牌建設、渠道深耕等方面的核心競爭力，預期將逐步拉大與其他競爭者的市場份額；②非乳制品，公司逐步布局功能飲料、礦泉水等新品類，未來成長空間巨大；③海外市場，公司將通過并購等方式進入海外市場，目前在巴基斯坦、東南亞等區(qū)域已有布局，預期在未來貢獻可觀收入。
        ▍風險因素：需求下行風險、食品安全風險、市場競爭加劇。
        ▍投資建議：維持預測2018-2020  年EPS  為1.05  元/1.18  元/1.35  元，對應PE為20/18/16  倍，維持“買入”評級。