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        多元化客戶(hù)結(jié)構(gòu)打開(kāi)成長(zhǎng)空間：公司不僅在消費(fèi)電子領(lǐng)域保持研發(fā)、供應(yīng)能力優(yōu)勢(shì)，保證下游訂單穩(wěn)健增長(zhǎng)，并在酒包、煙標(biāo)、化妝品等多領(lǐng)域發(fā)力，前期新開(kāi)發(fā)客戶(hù)逐步進(jìn)入訂單放量階段，Q4  收入端增長(zhǎng)明顯提速。
        消費(fèi)電子客戶(hù)關(guān)系穩(wěn)定，訂單穩(wěn)步增長(zhǎng)：公司在電子消費(fèi)包裝領(lǐng)域產(chǎn)品研發(fā)能力、供應(yīng)鏈以及產(chǎn)能布局均行業(yè)領(lǐng)先，下游客戶(hù)均為行業(yè)龍頭企業(yè)，包括華為、聯(lián)想、三星等，公司與客戶(hù)關(guān)系穩(wěn)定，下游訂單增長(zhǎng)穩(wěn)健。
        酒包煙包業(yè)務(wù)規(guī)模逐步壯大：2018  年通過(guò)與江蘇省江蘇金之彩合資成立子公司，就近服務(wù)大客戶(hù)，預(yù)計(jì)酒包業(yè)務(wù)逐步放量，此外公司完成了對(duì)上海嘉藝、武漢艾特的收購(gòu)切入煙酒包裝領(lǐng)域，我們判斷業(yè)務(wù)未來(lái)前景向好。
        實(shí)現(xiàn)客戶(hù)結(jié)構(gòu)多元化：除消費(fèi)電子、研究等領(lǐng)域，公司業(yè)務(wù)覆蓋大健康、化妝品和奢侈品等多個(gè)細(xì)分領(lǐng)域，新客戶(hù)亞馬遜、哈曼、google開(kāi)始上量，小米等戰(zhàn)略性客戶(hù)迅速發(fā)展，施華洛世奇、小罐茶等新客戶(hù)推進(jìn)效果明顯。
        原材料&匯率前期不利因素逐步消退：公司17  下半年以來(lái)受到原材料上漲、匯率波動(dòng)、大客戶(hù)銷(xiāo)量波動(dòng)等因素業(yè)績(jī)有所下滑，目前不利因素已逐步消除。
        紙價(jià)已處于下行通道：受到需求疲軟、供給集中釋放等因素影響，紙價(jià)已進(jìn)入下行通道，成本中占比較高的白卡紙與瓦楞紙價(jià)格自18  年高點(diǎn)到18  年末均下滑20%以上，考慮到19  年瓦楞紙投產(chǎn)計(jì)劃仍較多，整體需求疲軟或持續(xù)，我們預(yù)計(jì)19  年紙價(jià)仍處于整體下行通道。
        匯率波動(dòng)導(dǎo)致的匯兌損失明顯消除：公司17  年由于人民幣兌美元匯率不斷走強(qiáng)產(chǎn)生較大匯兌損失，進(jìn)入18  年二季度后，人民幣兌美元持續(xù)走弱，匯兌損失大幅收窄；18  年美元兌人民幣匯率從最低點(diǎn)6.24  大幅上漲至19年1  月21  日的6.78，人民幣由于宏觀經(jīng)濟(jì)增速下行存在長(zhǎng)期貶值壓力，匯兌損失的不利因素將明顯消除。
        員工持股+高管增持+控制人回購(gòu)彰顯發(fā)展信心：公司2018  年于5  月完成員工持股、董監(jiān)高多次增持，同時(shí)10  月20  日公司發(fā)布回購(gòu)預(yù)案，公司實(shí)際控制人提議回購(gòu)公司股票，回購(gòu)總金額5000  萬(wàn)元-2  億元；我們認(rèn)為公司在業(yè)績(jī)底部進(jìn)行員工持股、高管增持以及實(shí)際控制人回購(gòu)均體現(xiàn)對(duì)于公司未來(lái)發(fā)展堅(jiān)定信心，同時(shí)有利于實(shí)現(xiàn)利益綁定深化，為公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展保駕護(hù)航。
        盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)：目前公司多元化客戶(hù)開(kāi)發(fā)成效顯現(xiàn)，匯率與原材料價(jià)格波動(dòng)影響明顯消退，長(zhǎng)期來(lái)看紙包裝集中度提升是必然趨勢(shì)，公司作為龍頭必然受益，我們預(yù)計(jì)公司18-19  年凈利潤(rùn)為9.5  億、11.4  億元，同比增長(zhǎng)2.0%、19.8%；對(duì)應(yīng)18-19  年P(guān)E  為17  倍、14  倍，我們給予公司18  年20~25  倍PE  估值，合理價(jià)值區(qū)間為47.6~59.5  元，給予“優(yōu)大于市”評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)，下游客戶(hù)開(kāi)拓不及預(yù)期。