>> 方正證券-贏合科技(300457) 獲國軒大額訂單，客戶粘性增強-190121
| 上傳日期： |
2019/1/22 |
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| 592KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
呂娟 |
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此報告為加密報告 |
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①據(jù)GGII 統(tǒng)計，國軒高科2018 年動力電池裝機量3.09GWh，國內(nèi)排名第三。公司長期與國軒高科保持業(yè)務合作，曾為國軒提供第一條整線。公司近12 個月內(nèi)累計獲得合肥國軒及其控股子公司訂單7.76 億元，為單年度從國軒獲得的最大訂單額。公司持續(xù)獲得國軒訂單，表明公司的產(chǎn)品性能及整線模式得到客戶的高度認可，客戶粘性持續(xù)增強。②公司持續(xù)優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)，在國內(nèi)外優(yōu)質(zhì)客戶拓展方面不斷取得突破，獲得LG、CATL、ATL、BYD、孚能等優(yōu)質(zhì)客戶訂單。③2018 年新簽訂單28.5億元，訂單結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。
2） 積極引進高端人才，內(nèi)部治理持續(xù)優(yōu)化。公司先后從家電行業(yè)引入董秘、財務總監(jiān)等核心骨干，推行全價值鏈運營管控，通過實施精細化管理，2018H1 管理費用率同比下降0.35pct 至9.70%。公司有望持續(xù)通過降低采購成本、強化資源整合等方式壓縮成本，改善利潤率水平。
3） 2019 年動力電池擴產(chǎn)規(guī)模將較2018 年有增長：①隨著新能源汽車持續(xù)上量，動力電池需求持續(xù)提升，頭部動力電企業(yè)擴產(chǎn)需求仍然旺盛，預計2019 年CATL、BYD 將保持甚至超越2018 年的擴產(chǎn)規(guī)模。②孚能科技等產(chǎn)能規(guī)模相對較小但已獲得客戶長協(xié)訂單的動力電池企業(yè)2019 年將擴大擴產(chǎn)規(guī)模。③隨著2020 年斷補期的臨近，三星SDI、LG 等海外電芯巨頭在華產(chǎn)能擴張也將陸續(xù)展開。預計鋰電設備行業(yè)2019 年訂單量將會增長，整體市場需求將好于2018 年。
4） 投資建議：預計公司 2018-20 年凈利潤分別為3.33、4.07、4.69 億元，EPS 分別為0.88、1.08、1.25 元，對應 PE 分別32.66、26.74、23.17 倍。維持強烈推薦評級。
風險提示：新能源汽車行業(yè)發(fā)展低預期，降價壓力加大，大客戶拓展低預期，行業(yè)競爭加劇，應收賬款發(fā)生壞賬的風險
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