>> 廣發(fā)證券-中航機電(002013)業(yè)績符合預(yù)期，看好公司平臺價值-190122
| 上傳日期： |
2019/1/23 |
大小： |
538KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
趙炳楠，劉芷君 |
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報告期內(nèi)，公司完成了對新航和宜賓三江的收購，并表后實現(xiàn)歸母凈利潤同比增長16.48%；成功發(fā)行可轉(zhuǎn)債21 億元，整體經(jīng)營情況較為穩(wěn)定。公司是機電系統(tǒng)集成供應(yīng)商，我國航空裝備處于快速列裝期，公司的航空機電系統(tǒng)產(chǎn)品收入有望保持快速增長。
擬回購公司股份1.5-3 億元，彰顯公司發(fā)展信心。公司擬以自有資金回購公司股份1.5 至3 億元，回購價格不超過9.95 元/股，用于員工持股計劃或者股權(quán)激勵、轉(zhuǎn)換公司發(fā)行的可轉(zhuǎn)換為股票的公司債券。公司回購股份彰顯了對未來的發(fā)展信心，且部分將用于內(nèi)部員工激勵，將有助于公司經(jīng)營效率提升。
公司托管609、610 等科研院所優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，有望持續(xù)受益于國企改革。公司目前合計托管7 家企業(yè)和1 家事業(yè)制單位，其中609、610 所為機電系統(tǒng)重要的科研院所。中航工業(yè)集團已成為國有資本投資公司試點單位，企業(yè)運營向資本運營管理，公司作為航空機電領(lǐng)域上市平臺，有望持續(xù)受益于中航工業(yè)集團各項改革及資本運作。
投資建議：航空裝備處于快速列裝期，公司航空機電產(chǎn)品將保持快速增長，預(yù)計公司18-20 年歸母凈利潤為8.36/10.06/12.14 億元，對應(yīng)當(dāng)前股價的PE 為30/25/21 倍。估值低于可比公司中航電子（2019 年41xPE），主要是市場可能更多的考慮到中航工業(yè)集團優(yōu)質(zhì)的航電資產(chǎn)。中航機電當(dāng)前主業(yè)具有良好的成長性，營收及凈利潤預(yù)計將保持較快增長，且作為中航工業(yè)集團的機電業(yè)務(wù)上市平臺，我們認為可以給予公司19 年30xPE 估值，對應(yīng)合理價值8.4 元/股，維持公司“買入”評級。
風(fēng)險提示：軍品采購具有不確定性，資產(chǎn)證券化進度具有不確定性，改革推進的進度與方式具有不確定性。
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