>> 廣發(fā)證券-絕味食品（603517）門店穩(wěn)步擴張推動業(yè)績穩(wěn)定增長-190124
| 上傳日期： |
2019/1/24 |
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| 839KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王永鋒，王文丹 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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（1）截止18 年9 月30 日，公司門店數(shù)量9710 家，我們推算18 年門店數(shù)9800-9900 家，同比增長10%左右。（2）18 年公司基本完成第四代門店升級，同時關(guān)閉低效門店，新增高勢能門店，疊加公司17年底對產(chǎn)品提價，我們推算18 年單店收入增速3%+。18 年凈利潤6.42 億元，同增27.87%；Q4 凈利潤1.54 億元，同增24.34%。18Q4 凈利率同增1.08 個PCT，我們認為主要源于費用率下降。（1）18 年公司費用投放有所收縮，疊加規(guī)模效應(yīng)，推算18Q4 銷售費用率有所下滑。（2）公司四季度成本壓力較大，推算毛利率略有下降，下降幅度低于費用率下降幅度。
門店有望穩(wěn)步擴張，預(yù)計2019 年收入增長12%左右
預(yù)計19 年公司收入增長12%左右。（1）19 年公司有望延續(xù)每年凈增800-1200 家門店的開店規(guī)劃，門店數(shù)量增速有望維持10%左右。（2）公司通過產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級、門店優(yōu)化和促銷活動有望推動19 年同店增長2-3%。（3）18 年底推出“椒椒有味”串串店，今年上半年開始進行測試，下半年將進行推廣，預(yù)計明年將加速擴張。預(yù)計19 年原材料成本將在18 年高位基礎(chǔ)上維持平穩(wěn)或者略有下降，疊加高勢能門店占比提升帶來的均價提升以及規(guī)模優(yōu)勢帶來的費用率下降，19 年公司盈利能力有望提升。
盈利預(yù)測
門店擴張推動收入穩(wěn)定增長，盈利能力有望提升。我們預(yù)計18-20 年公司收入分別為43.68/48.97/54.82 億元，凈利潤分別為6.42/7.49/8.75 億元，EPS 分別為1.56/1.83/2.14 元/股，對應(yīng)19 年P(guān)E20倍，低于四家可比公司26 倍的平均估值，我們認為公司估值仍存在提升空間，維持買入評級。
風險提示：門店擴張低于預(yù)期，導(dǎo)致銷量增長低于預(yù)期；原材料價格上漲超預(yù)期，公司提價難以覆蓋導(dǎo)致毛利率低于預(yù)期；食品安全問題。
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