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        2018  年12  月28  日，公司接到華農(nóng)資產(chǎn)通知，本次增持計(jì)劃實(shí)施完成。2018  年7  月13  日至2018  年12  月28  日期間，華農(nóng)資產(chǎn)以集中競(jìng)價(jià)方式累計(jì)增持公司股份約1203.43  萬(wàn)股，占公司總股本的2%。
        我們的分析和判斷
        大股東增持2%，彰顯未來(lái)發(fā)展信心
        此次增持主體華農(nóng)資產(chǎn)，是公司實(shí)際控制人農(nóng)發(fā)集團(tuán)全資子公司，為農(nóng)發(fā)集團(tuán)之一致行動(dòng)人。增持計(jì)劃實(shí)施前，公司實(shí)際控制人農(nóng)發(fā)集團(tuán)中牧公司持有公司約3  億股股份，占公司總股本的49.91%。
        本次增持計(jì)劃實(shí)施完成后，華農(nóng)資產(chǎn)持有公司12,034,267  股股份，占公司總股本的2%，農(nóng)發(fā)集團(tuán)通過(guò)中牧公司持有公司股份的數(shù)量和比例未變動(dòng)，農(nóng)發(fā)集團(tuán)及其一致行動(dòng)人合計(jì)持有公司股份312,369,127  股，占公司總股本的51.91%。
        動(dòng)保龍頭，口苗、獸藥快速發(fā)展
        中牧股份是集研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售、服務(wù)于一體的大型動(dòng)物保健品和營(yíng)養(yǎng)品生產(chǎn)企業(yè)。公司擁有超過(guò)80  年的生產(chǎn)和銷(xiāo)售經(jīng)驗(yàn)，涵蓋獸用生物制品、獸用化藥、飼料及飼料添加劑、貿(mào)易等四大業(yè)務(wù)板塊，產(chǎn)品包括畜用疫苗、禽用疫苗、禽藥、豬藥、禽用飼料、畜用飼料等。
        2018H1  公司生物制品、獸藥、飼料、貿(mào)易主營(yíng)收入分別為5.33  億、4.31  億、4.90  億和4.25  億元，占比分別為28.11%、22.73%、25.84%和22.42%，同比增速分別為8.23%、12.03%、25.41%和79.49%。
        新獸藥獲批，動(dòng)物疫苗產(chǎn)品序列進(jìn)一步豐富
        公司豬圓環(huán)病毒2型、豬肺炎支原體二聯(lián)滅活疫苗（SH株+HN0613株）被批準(zhǔn)為三類(lèi)新獸藥，并核發(fā)了《新獸藥注冊(cè)證書(shū)》。該產(chǎn)品由公司控股子公司乾元浩與普萊柯生物工程股份有限公司、南京農(nóng)業(yè)大學(xué)、江蘇南農(nóng)高科技股份有限公司、洛陽(yáng)惠中生物技術(shù)有限公司等5個(gè)單位共同進(jìn)行研發(fā)，截至目前乾元浩用于開(kāi)發(fā)該產(chǎn)品的研發(fā)費(fèi)用為1800萬(wàn)元。按正常生產(chǎn)和文號(hào)審批流程，乾元浩取得上述產(chǎn)品批準(zhǔn)文號(hào)的時(shí)間預(yù)計(jì)為獲得新獸藥注冊(cè)證書(shū)后10個(gè)月左右。
        我們認(rèn)為，該產(chǎn)品為符合國(guó)內(nèi)近年豬主要流行疫病趨勢(shì)，生產(chǎn)菌毒株分離自國(guó)內(nèi)豬場(chǎng)，對(duì)國(guó)內(nèi)流行株保護(hù)力好；產(chǎn)品具有通針性好、副反應(yīng)小、免疫力產(chǎn)生早且持續(xù)時(shí)間長(zhǎng)等優(yōu)點(diǎn)，具有較好的競(jìng)爭(zhēng)力。乾元浩擁有該產(chǎn)品3年監(jiān)測(cè)期內(nèi)以及監(jiān)測(cè)期滿后的生產(chǎn)權(quán)和銷(xiāo)售權(quán)。此次獲得新獸藥注冊(cè)證書(shū)將對(duì)豐富公司動(dòng)物疫苗產(chǎn)品序列，提升市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力產(chǎn)生積極影響。
        第一期股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃出爐，管理層利益綁定，關(guān)注長(zhǎng)期發(fā)展
        公司于2017年12月發(fā)布第一期股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，計(jì)劃授予的股票期權(quán)的行權(quán)價(jià)格為19.86元（當(dāng)前行權(quán)價(jià)格已經(jīng)調(diào)整為13.95元），激勵(lì)對(duì)象共計(jì)278人，包括公司董事、高級(jí)管理人員、中層管理人員、核心技術(shù)（業(yè)務(wù)）骨干等（不包括監(jiān)事、獨(dú)立董事）。業(yè)績(jī)考核條件為，以2016年凈利潤(rùn)為基數(shù)，2018-2020年公司凈利潤(rùn)復(fù)合增速不低于6%，且凈資產(chǎn)收益率分別不低于8.3%、8.6%和9.0%。我們認(rèn)為，公司出臺(tái)股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，可以充分調(diào)動(dòng)公司董事、高級(jí)管理人員、中層管理人員及其他核心員工的積極性，有效地將股東利益、公司利益和核心團(tuán)隊(duì)個(gè)人利益結(jié)合在一起，使各方共同關(guān)注公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。
        投資建議：
        我們預(yù)計(jì)公司2018-2019年?duì)I業(yè)收入分別為45.51億元、50.59億元，同比增速分別為11.81%和11.17%；歸母凈利潤(rùn)分別為4.35億元（其中，投資收益約為2億元）和5.10億元（其中，投資收益約為2.2億元），同比增速分別為8.75%和17.24%，公司當(dāng)前總市值65億，對(duì)應(yīng)PE為14.9x和12.7x。首次覆蓋，給予"買(mǎi)入"評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：
        疫苗采購(gòu)等政策風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)大幅加劇的風(fēng)險(xiǎn)。