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考慮公司盈利步入修復(fù)周期且彈性十足，維持目標(biāo)價(jià)8.20  元及“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
        ▍EPS0.22  元，業(yè)績(jī)超預(yù)期。公司預(yù)計(jì)全年歸母凈利潤(rùn)約4.0  億元，同比增長(zhǎng)137.6%；折算基本每股收益0.22  元。公司業(yè)績(jī)超預(yù)期，上網(wǎng)電量好于預(yù)期是主因。單季度看，公司Q4  歸母凈利約1.17  億元，同比2017Q4  的虧損0.69  億元明顯改善，環(huán)比增加23.5%。
        ▍需求高增及電價(jià)提升，推動(dòng)全年業(yè)績(jī)高增。2018  年河北省用電量增長(zhǎng)6.5%，增速同比提升1.0  個(gè)百分點(diǎn)，省內(nèi)用電形勢(shì)良好帶動(dòng)公司利用小時(shí)改善；公司近年來(lái)大力推動(dòng)熱電聯(lián)產(chǎn)，售熱量快速增加，進(jìn)一步推升公司利用小時(shí)；電價(jià)方面，2017年7  月1  日起河北南網(wǎng)及北網(wǎng)標(biāo)桿電價(jià)分別上調(diào)1.47/0.86  元/千瓦時(shí)，帶動(dòng)公司平均上網(wǎng)電價(jià)上升，我們預(yù)計(jì)公司2018  年平均不含稅上網(wǎng)電價(jià)約為0.31  元/千瓦時(shí)。
        ▍彈性之花正在綻放，享受行業(yè)景氣充分。公司純煤電裝機(jī)且長(zhǎng)協(xié)煤占占比較低，歷史上標(biāo)煤價(jià)格波幅高于同期秦港，業(yè)績(jī)彈性十足（煤價(jià)下跌1%/5%/10%，預(yù)計(jì)2019  年EPS  增厚6%/31%/61%）。同時(shí)我們預(yù)計(jì)隨著經(jīng)濟(jì)下行壓力加大和供給提速，2019~2020  年秦港5,500  大卡動(dòng)力煤均價(jià)為624/599  元/噸，同比下滑-4.0%/-4.0%。2015~2017  年裝機(jī)雙位數(shù)增長(zhǎng)（17.2%），預(yù)計(jì)2019  年仍有新項(xiàng)目投產(chǎn)（70  萬(wàn)千瓦）。此外，公司熱電聯(lián)產(chǎn)推進(jìn)迅速，售熱量快速增加趨勢(shì)維持，助力公司機(jī)組高利用小時(shí)數(shù)維持高位。
        ▍風(fēng)險(xiǎn)因素：環(huán)保壓力帶來(lái)機(jī)組關(guān)停淘汰風(fēng)險(xiǎn)；煤炭?jī)r(jià)格大幅超預(yù)期上漲推動(dòng)成本上升；標(biāo)桿上網(wǎng)電價(jià)下調(diào)拖累收入；大規(guī)模外送電沖擊。
        ▍投資建議：考慮公司全年發(fā)電量良好，我們將公司2018~2020  年上網(wǎng)電量預(yù)測(cè)分別上調(diào)2.2%/2.1%/2.0%至385  億/421  億/447  億千瓦時(shí)，相應(yīng)將2018~2020  年預(yù)測(cè)EPS  上調(diào)6%~19%至0.22/0.51/0.80  元（原為0.19/0.47/0.76  元），同比增長(zhǎng)136.9%/129.3%/57.3%,當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)P/E  為26/11/7  倍?？紤]公司盈利步入修復(fù)周期且彈性十足，維持目標(biāo)價(jià)8.20  元及“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。