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公司擬每10 股派息0.8 元（含稅），分紅金額占?xì)w母凈利潤(rùn)的85.12%。
    投資要點(diǎn)：
    裝機(jī)增長(zhǎng)、供熱面積擴(kuò)張驅(qū)動(dòng)售熱、售電量同比提升，電價(jià)上調(diào)驅(qū)動(dòng)營(yíng)收同比增加。2016年底邢臺(tái)熱電（2*350MW）實(shí)現(xiàn)雙機(jī)投產(chǎn)，承德熱電（2*350MW）分別于2017 年9 月、11月正式運(yùn)營(yíng)，截至2017 年底公司控股運(yùn)營(yíng)裝機(jī)780 萬(wàn)kW，同比增加21.68%。另外西電公司、西二公司2~6 號(hào)機(jī)組已于2017 年冬季向石家莊市區(qū)供熱，公司供熱面積8927 萬(wàn)平米，同比增加59.07%。2017 年公司實(shí)現(xiàn)售熱量2389 萬(wàn)吉焦，同比增加17.98%；實(shí)現(xiàn)上網(wǎng)電量325.85 億kWh，同比增加4.83%。2017 年7 月1 日起，冀南、冀北分別上調(diào)煤電上網(wǎng)電價(jià)1.47 和0.86 分/kWh，電力業(yè)務(wù)量?jī)r(jià)齊升驅(qū)動(dòng)公司整體營(yíng)收同比增加11.47%。
    煤價(jià)高漲導(dǎo)致參控股火電企業(yè)盈利受損，公司歸母凈利潤(rùn)同比減少。2017 年公司平均標(biāo)煤?jiǎn)蝺r(jià)625 元/噸，同比上漲46.5%；電力業(yè)務(wù)毛利率14.36%，同比減少16.5 個(gè)百分點(diǎn)。另外公司參股的邯峰發(fā)電、滄東發(fā)電等火電企業(yè)盈利受損，公司投資收益同比減少5.05 億。2017 年公司歸母凈利潤(rùn)同比減少88.41%，分季度來(lái)看，Q1 供暖季公司業(yè)績(jī)較好，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.26 億；Q2、Q3 供暖季結(jié)束，公司“以熱定電”經(jīng)營(yíng)導(dǎo)致盈利減少，共計(jì)盈利0.12 億；Q4 煤價(jià)大幅上漲導(dǎo)致公司虧損0.69 億。公司業(yè)績(jī)釋放尚待煤價(jià)進(jìn)一步回落。
    擬發(fā)行可轉(zhuǎn)債加碼熱電、海上風(fēng)電項(xiàng)目，公司有望受益京津冀環(huán)保加壓、雄安新區(qū)建設(shè)帶來(lái)的區(qū)域性機(jī)會(huì)。2017 年12 月公司發(fā)布可轉(zhuǎn)債發(fā)行預(yù)案，擬募資不超過(guò)20 億元，用于建設(shè)遵化熱電項(xiàng)目（2×350MW，控股51%）、樂(lè)亭菩提島海上風(fēng)電場(chǎng)（300MW，參股45%）。當(dāng)前公司發(fā)電量占河北全省12.8%，占河北南網(wǎng)（雄安新區(qū)位于河北南網(wǎng)）發(fā)電量的20%以上。募投項(xiàng)目預(yù)計(jì)于2018 年底投產(chǎn)，投產(chǎn)后進(jìn)一步提升公司裝機(jī)規(guī)模。公司積極布局熱電聯(lián)產(chǎn)項(xiàng)目，有望充分受益于京津冀環(huán)保、電代煤推廣和雄安新區(qū)建設(shè)帶來(lái)的區(qū)域性機(jī)會(huì)。
    積極參與售電側(cè)改革，布局海內(nèi)外清潔能源，優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。2017 年公司下屬售電公司完成交易電量10.16 億kWh，為區(qū)域內(nèi)代理用戶數(shù)目、代理交易電量最多的售電公司。公司擬與中核技投、神華集團(tuán)、浙能電力共同投資設(shè)立中核河北核電有限公司，進(jìn)行第四代核電技術(shù)行波堆技術(shù)及項(xiàng)目的投資，公司積極參與投資海上風(fēng)電、核電業(yè)務(wù)，有助于優(yōu)化調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。此外公司與葛洲壩國(guó)際簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，擬在多個(gè)國(guó)家共同開(kāi)發(fā)能源、交通、水務(wù)等行業(yè)相關(guān)項(xiàng)目。公司積極布局海外市場(chǎng)，未來(lái)有望打造新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。
    盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)：我們下調(diào)公司18~19 年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)，新增20 年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)（調(diào)整前18 和19 年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)分別為6.2 和8.7 億元），我們預(yù)計(jì)公司18~20 年盈利預(yù)測(cè)分別為3.86、6.55 和8.05 億元，對(duì)應(yīng)PE 分別為32、19 和15 倍。公司為京津冀優(yōu)質(zhì)電力龍頭，積極加碼熱電項(xiàng)目，布局清潔能源開(kāi)發(fā)及配售電業(yè)務(wù)，評(píng)級(jí)從“買(mǎi)入”調(diào)整至“增持”評(píng)級(jí)。