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2017 年上半年，受經(jīng)濟(jì)回暖影響，河北省用電量同比增長(zhǎng) 5.91%，發(fā)電量同比增長(zhǎng)4.10%。公司于去年11 月至今年1 月新投產(chǎn)70 萬(wàn)千瓦機(jī)組，在裝機(jī)容量上升和需求改善的雙重利好下，公司7 家控股運(yùn)營(yíng)發(fā)電公司上半年完成發(fā)電量150.26 億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)2.74%，完成上網(wǎng)電量140.16 億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)2.65%。
    煤價(jià)維持高位運(yùn)行，削弱公司盈利能力。2017 年上半年，河北南網(wǎng)電煤價(jià)格指數(shù)平均值為472.86 元/噸，較上年同期增長(zhǎng)70.42%。煤炭?jī)r(jià)格的上漲使得公司上半年毛利率為17.59%，較上年同期下降26.9 個(gè)百分點(diǎn)。下半年動(dòng)力煤消費(fèi)旺季接近結(jié)束，煤炭先進(jìn)產(chǎn)能有望得到釋放，動(dòng)力煤價(jià)格回落的可能性加大，公司業(yè)績(jī)有望環(huán)比改善。
    電價(jià)上調(diào)，盈利環(huán)比升高趨勢(shì)確立。自2017 年7 月1 日起，河北南網(wǎng)燃煤發(fā)電機(jī)組上網(wǎng)電價(jià)每千瓦時(shí)提高1.47 分，調(diào)整后的上網(wǎng)電價(jià)為0.3644 元。在現(xiàn)有條件下測(cè)算，預(yù)計(jì)2017 年將增加公司營(yíng)業(yè)收入約1.7 億元，增加公司歸母凈利潤(rùn)約0.86 億元，對(duì)公司業(yè)績(jī)形成一定的利好。
    中長(zhǎng)期有望受益于京津冀一體化發(fā)展的新格局。公司作為河北建投集團(tuán)在國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)唯一資本運(yùn)作平臺(tái)，在河北電力市場(chǎng)具有一定規(guī)模優(yōu)勢(shì)，2017 年上半年公司發(fā)電量占到河北南網(wǎng)發(fā)電量的 20.41%。隨著京津冀一體化戰(zhàn)略的有序推進(jìn)，公司有望中長(zhǎng)期受益于周邊城市布局的調(diào)整優(yōu)化。
    盈利預(yù)測(cè)與估值：預(yù)計(jì)公司2017~2019 年EPS 分別為0.40、0.69、0.91元，對(duì)應(yīng)2017 年P(guān)E 為30.90 倍。首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：煤價(jià)上漲風(fēng)險(xiǎn)，電力供應(yīng)過(guò)?，F(xiàn)象或持續(xù)風(fēng)險(xiǎn)等。