久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

公司四季度單季歸母凈利介于14.88-23.02  億元之間，不僅繼續(xù)保持了前期高盈利狀態(tài)，而且有可能創(chuàng)歷史最好水平。若根據(jù)四季度單季鋼產(chǎn)量約250  萬(wàn)噸進(jìn)行測(cè)算，公司單季實(shí)現(xiàn)噸鋼凈利約760  元，環(huán)比三季度單噸凈利增加約10  元；
        優(yōu)惠政策導(dǎo)致企業(yè)盈利超預(yù)期變化：公司四季度業(yè)績(jī)表現(xiàn)與行業(yè)呈現(xiàn)一定出入，這可能是由于其優(yōu)惠政策的享受導(dǎo)致企業(yè)盈利逆周期波動(dòng)。從行業(yè)角度而言，四季度地產(chǎn)投資維持高位，基建投資觸底回升，整體需求端依然是穩(wěn)態(tài)格局。但11  月以后各地鋼價(jià)卻出現(xiàn)大幅下跌，其主要原因是前期環(huán)保限制性政策開(kāi)始逐步退出。2018  年9  月以后在避免環(huán)保一刀切的放松大環(huán)境下，采暖季限產(chǎn)執(zhí)行力度遠(yuǎn)低于市場(chǎng)預(yù)期，因此黑色鏈條上呈現(xiàn)鋼價(jià)回落壓縮利潤(rùn)格局。我們測(cè)算的行業(yè)螺紋鋼、熱卷平均噸鋼毛利分別下降190  元、430  元，降幅達(dá)到20%與52%，行業(yè)盈利的回落對(duì)公司業(yè)績(jī)形成壓力。但另一方面，公司四季度收到政府補(bǔ)助0.52  億元，對(duì)全年業(yè)績(jī)形成一定貢獻(xiàn)。此外，公司作為江西地區(qū)鋼鐵行業(yè)的龍頭，一系列企業(yè)優(yōu)惠政策的率先享受可能導(dǎo)致其盈利能力在四季度“虛增”，公司真實(shí)盈利狀況與行業(yè)變化應(yīng)當(dāng)較為一致；
        捕捉板塊階段性估值修復(fù)機(jī)會(huì)：鋼鐵行業(yè)在經(jīng)歷多年的超高盈利狀態(tài)之后，2019  年可能經(jīng)歷一個(gè)回歸正常的過(guò)程。從需求端來(lái)看，今年我們依然對(duì)地產(chǎn)保持樂(lè)觀態(tài)度，銷(xiāo)售端下降幅度有限，在低利率情況下，絕對(duì)量依然保持天量的水平，同時(shí)庫(kù)存偏低，地產(chǎn)投資端依然可以維持5%以上增長(zhǎng)，從投資結(jié)構(gòu)上由前端向后端轉(zhuǎn)移。同時(shí)基建發(fā)力方向確定，整體內(nèi)需穩(wěn)定性將超出市場(chǎng)預(yù)期。但鋼鐵由于供給端環(huán)保限產(chǎn)大方向逐步退出，整體行業(yè)盈利年度中樞可能較2018  年有所下移，但本輪周期并不似2010  年供給擴(kuò)張幅度，黑色金屬行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表擴(kuò)張幅度有限，且大部分集中在產(chǎn)能置換、環(huán)保和技改方面。因此盈利中樞下降至2015  年之前局面概率不大，更多體現(xiàn)為超高盈利向正常盈利回歸。但就現(xiàn)階段而言，一季度鋼鐵行情可能超預(yù)期。一般而言，鋼鐵采購(gòu)是庫(kù)存變化、宏觀經(jīng)濟(jì)和季節(jié)性的三者統(tǒng)一。今年悲觀預(yù)期之下貿(mào)易商冬儲(chǔ)力度明顯低于往年，而淡旺季切換所帶來(lái)的需求環(huán)比增量一般在10%左右，只要一季度整體宏觀經(jīng)濟(jì)不出現(xiàn)大幅回落，低庫(kù)存所帶來(lái)的旺季訂單采購(gòu)將十分可觀，節(jié)后鋼價(jià)表現(xiàn)或?qū)⒊A(yù)期，配合當(dāng)前短端利率處于極低水平，鋼鐵股春季估值修復(fù)行情值得期待；
        投資建議：公司作為江西省內(nèi)大型的國(guó)有鋼材生產(chǎn)企業(yè)，年產(chǎn)鋼量逾900  萬(wàn)噸，其中熱軋板、冷軋板以及中厚板等板材占比近75%，對(duì)公司盈利有著舉足輕重的影響。未來(lái)雖然行業(yè)供給端限制性政策逐漸退出導(dǎo)致產(chǎn)能有所釋放，但由于需求端整體表現(xiàn)仍較為平穩(wěn)，我們預(yù)計(jì)行業(yè)盈利只是由超高盈利狀態(tài)回歸至合理區(qū)間，大幅下滑概率較低，公司業(yè)績(jī)?nèi)杂兄?，預(yù)計(jì)2018-2020  年EPS  分別為1.82  元、1.18  元以及1.27  元，維持“增持”評(píng)級(jí)；
        風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)大幅下滑導(dǎo)致鋼鐵需求承壓；供給端大幅釋放。