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公司是國(guó)內(nèi)高分子材料抗老化助劑的龍頭企業(yè)，現(xiàn)有天津漢沽、寧夏中衛(wèi)、浙江常山和廣東珠海4  個(gè)生產(chǎn)基地，其中中衛(wèi)基地“725  裝置”、“715  裝置”和“724  裝置”已于2018  年四季度開始試生產(chǎn)；常山基地一期項(xiàng)目預(yù)計(jì)2019  年一季度可建成投產(chǎn)，屆時(shí)公司總產(chǎn)能將達(dá)到4.75  萬噸/年。此外公司珠海一期項(xiàng)目6.5  萬噸/年產(chǎn)能預(yù)計(jì)2019  年底建成投產(chǎn)，到2020  年公司抗老化劑總產(chǎn)能有望超過12  萬噸。此外，公司擬投資8.1億元，在寧夏中衛(wèi)市建設(shè)年產(chǎn)6.8  萬噸高分子材料功能助劑及配套原料項(xiàng)目，項(xiàng)目建成達(dá)產(chǎn)后，預(yù)期年銷售收入可達(dá)27  億元，未來業(yè)績(jī)有望持續(xù)快速增長(zhǎng)。
        收購衡水凱亞化工，完善公司產(chǎn)品線結(jié)構(gòu)。公司擬發(fā)行股份作價(jià)6  億元收購凱亞化工，凱亞化工主要從事受阻胺類光穩(wěn)定劑（HALS）產(chǎn)品及中間體的生產(chǎn)、研發(fā)，現(xiàn)有產(chǎn)能超過8000  噸/年；此外，凱亞化工光穩(wěn)定劑新車間項(xiàng)目已于2018年10  月正式完工并實(shí)現(xiàn)部分光穩(wěn)定劑產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售。通過本次收購，有效緩解公司HALS  產(chǎn)品短板問題，公司可以迅速完善在HALS  方面的產(chǎn)品序列，實(shí)現(xiàn)在高分子材料抗老化助劑產(chǎn)品的全方位覆蓋。同時(shí)，凱亞化工原股東簽訂對(duì)賭協(xié)議，承諾2019、2020、2021  年扣非歸母凈利潤(rùn)分別不低于5000  萬元、6000  萬元和7000  萬元，有利于提升公司的持續(xù)盈利能力。
        全球營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)日益完善，客戶資源優(yōu)質(zhì)穩(wěn)定。公司致力于構(gòu)建一個(gè)以全球大客戶為關(guān)注核心，快速高效的全球營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)，同時(shí)推出了抗老化助劑一站式解決方案服務(wù)U-PACK。公司客戶遍及全球，覆蓋35  家全球化工50  強(qiáng)企業(yè)以及65家全球化工100  強(qiáng)企業(yè)，目前公司客戶主要有金發(fā)科技、巴斯夫、朗盛、DSM、PPG、福斯特等，前五大客戶占比30%。公司通過提升產(chǎn)品質(zhì)量、強(qiáng)化客戶粘度，具有穩(wěn)定的客戶資源。另一方面，公司未來將通過拓展HALS  下游產(chǎn)品線能夠?qū)崿F(xiàn)更多的U-pack  產(chǎn)品創(chuàng)新，有助于提升公司對(duì)全球客戶端的市場(chǎng)供應(yīng)保障能力，進(jìn)一步加強(qiáng)和鞏固公司產(chǎn)品在高分子材料抗老化助劑領(lǐng)域的龍頭地位。
        盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)。暫不考慮此次收購，我們預(yù)計(jì)2018-2020  年EPS  分別為1.09元、1.45  元、1.96  元，對(duì)應(yīng)PE  分別為25X、19X  和14X，維持“買入”評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：資產(chǎn)重組進(jìn)度不及預(yù)期、新建項(xiàng)目投產(chǎn)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。