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根據(jù)公司中報(bào)，2018年Q3  開始加強(qiáng)內(nèi)部管控及創(chuàng)新業(yè)務(wù)整合，Q2  與Q3  管理費(fèi)用增速分比為-4%和+8%，預(yù)計(jì)Q4  管理與銷售費(fèi)用將繼續(xù)得到控制，預(yù)計(jì)和Q3  的8%相近，相較于17  年Q4  的31%的增速大幅減少，假設(shè)增速為7%，整體Q4  整體費(fèi)用預(yù)計(jì)為9.1  億元。
        反算營業(yè)利潤增速為25.2%-47.6%，收入成本剪刀差加速利潤增長?？鄯抢麧櫩珊喕癁榈扔跔I業(yè)利潤減投資收益加退稅，根據(jù)業(yè)績預(yù)告，  2018  年公司扣非利潤和歸母利潤差為1-1.2  億元，差別主要為投資收益。由于2018  年Q2  和Q3  退稅增速同比增長分別為50-60%，按50%測(cè)算，預(yù)計(jì)2018  年公司退稅額為2.8  億元，營業(yè)利潤為5.76-6.79  億元，同比增長25.2%-47.6%。
        結(jié)合薪酬與毛利估算，反算全年收入增速為17%-20%。廣義毛利=扣非利潤減退稅加投資收益，根據(jù)業(yè)績預(yù)告，2018  年公司扣非利潤為2.96-4  億元，2018  年Q4  收入=1.9-2.8億元(Q4  單季度扣非利潤)+9.1  億元+0.4  億元（硬件成本）=11.4-12.3  億元，得到2018年Q4  收入同比增長12%-21%，2018  年全年收入=19.6+（11.4-12.3）億元=31-33.3億元，同比增長17-20%。
        維爾科技商譽(yù)減值計(jì)提，不影響公司經(jīng)常性利潤。公司之前持股的浙江維爾科技有限公司業(yè)績大幅下降，預(yù)計(jì)2018  年計(jì)提商譽(yù)減值準(zhǔn)備約6  億元。由于維爾科技2016  年已被遠(yuǎn)方信息發(fā)行股份收購，因此公司持有遠(yuǎn)方信息760.41  萬股，由于遠(yuǎn)方信息因此出現(xiàn)大幅股價(jià)下跌，考慮維爾科技的商譽(yù)減值原因，公司預(yù)計(jì)在2018  年度長期資產(chǎn)減值損失約9100  萬元人民幣。
        管理優(yōu)化成本管控，螺旋成長帶來收入對(duì)沖與成長超額。我們預(yù)計(jì)公司2018  年后加速，科創(chuàng)板/資管新規(guī)/滬倫通等創(chuàng)新，初步估計(jì)增量空間合計(jì)10-25  億。逐項(xiàng)拆收入、毛利率、兩費(fèi)、退稅、投資收益后，考慮費(fèi)用控制得當(dāng)收入增長穩(wěn)健上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2018-2020年收入31.5/36.8/44.7  億元，上調(diào)幅度分別為1.29%、0.82%和0.9%；歸母凈利潤6.14/6.93/8.56  億元，上調(diào)幅度為16.73%、11.41%和11.6%，維持“買入”評(píng)級(jí)。