>> 國泰君安-中海油服(601808)2019年海洋油氣服務(wù)景氣度持續(xù)回暖-190128
| 上傳日期： |
2019/1/29 |
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| 1934KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
肖潔，孫羲昱 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點：
首次覆蓋，給予增持評級。結(jié)合我們認為 2019年原油價格將反彈至 70 美元/桶以及中海油資本開支2019 年實際完成額將繼續(xù)增長的判斷，我們預(yù)計2018-2020 年公司對應(yīng)歸母凈利潤分別為1.0 億元，5.0 億元，11.5億元。EPS 分別為0.02/0.10/0.24 元。給予2019 年行業(yè)中位數(shù)PB1.49倍，對應(yīng)目標價11.09 元。給予增持評級。
公司作為央企子公司，除地緣和政治優(yōu)勢外還具備專利技術(shù)，裝備能力等多方面競爭優(yōu)勢。公司是中海油的戰(zhàn)略合作伙伴，在中國近海市場占主導地位。公司在部分細分領(lǐng)域市場中裝備能力處于行業(yè)領(lǐng)先地位?？紤]到公司行業(yè)領(lǐng)先的裝備能力，行業(yè)回暖后還有較大的市場拓展空間。
公司業(yè)績自2016 年低谷逐漸復(fù)蘇，鉆井服務(wù)和油田技術(shù)服務(wù)是公司的主要營收板塊。2016 年全球油田服務(wù)行業(yè)低迷，公司2008 年收購的挪威子公司CDE 盈利能力下降，計提商譽減值34.6 億元。同時，公司計提固定資產(chǎn)減值36.9 億元，2016 年虧損114.6 億元。2017 年-2018 年油價持續(xù)回暖，公司油田技術(shù)服務(wù)板塊盈利能力持續(xù)提升的同時，公司鉆井平臺的利用率持續(xù)提升；使公司業(yè)績自2016 年低點回暖。
2019 年預(yù)計海洋油氣服務(wù)行業(yè)景氣度持續(xù)上升。我們判斷布倫特油價有望反彈至70 美元/桶左右。2017 年以來海洋鉆井平臺利用率持續(xù)上升，日費率仍維持在低位。根據(jù)Rystad Energy 的研究，水下服務(wù)2024 年市場規(guī)模將超過2014 年。
風險提示：油價下跌風險、油氣公司資本開支低于預(yù)期、資產(chǎn)減值風險
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