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我們持續(xù)看好公司高成長、高股息、低估值的配置價值，維持“買入”評級。
        連續(xù)3  年歸母凈利增速超過30%，繼續(xù)保持高效增長
        公司歸母凈利同比增速2016  至2018  年連續(xù)3  年超過30%，保持高效成長，業(yè)績增長的原因主要在于結(jié)轉(zhuǎn)規(guī)模的提升，營業(yè)收入同比增長46.4%。而營業(yè)利潤增速低于營業(yè)收入的原因在于利潤率略有下滑，公司預(yù)計2018年營業(yè)利潤率19.5%，同比下降0.7  個百分點。我們認(rèn)為，考慮到2018年公司銷售金額超預(yù)期，預(yù)計為2019  年業(yè)績保持增長打下基礎(chǔ)。
        銷售首入千億陣營，投資強(qiáng)度審慎把握
        公司2018  年實現(xiàn)銷售面積983.4  萬平，同比增長54.7%；實現(xiàn)銷售金額1015.6  億元，同比增長49.5%，首次踏入千億陣營，權(quán)益銷售金額位居克而瑞全國榜單第21  位，較2017  上升3  位。公司2019  年可售貨值充裕，即使考慮2019  年去化率有所下滑，我們認(rèn)為銷售仍能實現(xiàn)兩位數(shù)增長，進(jìn)一步上臺階。公司2018  年新增土地建面792.6  萬平，同比減少37.7%，全年土地投資金額178.9  億元，隨著市場景氣度變化，公司投資強(qiáng)度有所下降，但未結(jié)轉(zhuǎn)口徑土地儲備3630  萬平，可售資源依然充裕。
        股息率（近12  個月）高達(dá)4.8%，四季度配置價值持續(xù)凸顯
        公募基金四季報顯示，重倉公司的基金數(shù)量環(huán)比增加32  個，重倉市值位居地產(chǎn)板塊第7  位，此外，陸股通數(shù)據(jù)顯示四季度北上資金重倉公司的市值環(huán)比增幅高達(dá)86.3%，位居市值前10  地產(chǎn)個股中的第4  位。公司按照1月28  日最新收盤價計算的股息率（近12  個月）高達(dá)4.8%，位居申萬房地產(chǎn)行業(yè)140  家上市房企的第14  位，低估值、高股息率疊加高成長預(yù)期，公司的長期配置價值逐漸凸顯。
        盈利規(guī)模、質(zhì)量有望保持高效增長，維持“買入”評級
        公司可結(jié)轉(zhuǎn)資源依然豐厚，銷售和盈利高質(zhì)量增長可期，審慎把握投資強(qiáng)度有望掌握更強(qiáng)的主動權(quán)。我們根據(jù)最新業(yè)績指引下修2018-2020  年EPS至1.76、2.21、2.76  元/股（前值1.79、2.31、2.98  元/股）。參考可比公司2019  年平均PE  估值5.5  倍，給予公司2019  年P(guān)E  估值5.0–5.5  倍，目標(biāo)價11.05-12.16  元（前值9.31-11.10  元），維持“買入”評級。
        風(fēng)險提示：環(huán)京調(diào)控政策趨嚴(yán)；棚改貨幣化安置力度趨弱拖累三四線城市成交表現(xiàn)。