久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

        發(fā)揮大平臺(tái)優(yōu)勢(shì)，業(yè)績(jī)穩(wěn)定性占優(yōu)，資產(chǎn)質(zhì)量堅(jiān)實(shí)
        業(yè)績(jī)穩(wěn)定性占優(yōu)。受市場(chǎng)環(huán)境影響，2018  年行業(yè)整體盈利能力回落至歷史低位，2018  前3  季度公司ROE（平均）4.8%居于行業(yè)第二位，杠桿水平僅位于中樞，公司凈利潤(rùn)波動(dòng)率及ROE  表現(xiàn)均顯著優(yōu)于行業(yè)。
        重資產(chǎn)業(yè)務(wù)優(yōu)化配置結(jié)構(gòu)，資產(chǎn)質(zhì)量堅(jiān)實(shí)。公司重資產(chǎn)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)對(duì)信用業(yè)務(wù)、權(quán)益投資、固收投資、股權(quán)投資、衍生品等領(lǐng)域的全覆蓋，各業(yè)務(wù)線無短板。2018  年初以來，資金配置思路即從信用類業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)向了固定收益和流動(dòng)性管理，在控制融資類業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，提升了整體資金配置收益率。考慮到公司信用業(yè)務(wù)減值計(jì)提較為充分，自營(yíng)投資整體風(fēng)險(xiǎn)偏好較低，公司整體資產(chǎn)質(zhì)量堅(jiān)實(shí)。
        輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)份額穩(wěn)步提升，綜合實(shí)力強(qiáng)勁。近五年以來，公司經(jīng)紀(jì)、投行、資管三大輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)的份額排名穩(wěn)步提升，綜合實(shí)力強(qiáng)勁。1）經(jīng)紀(jì)：定位機(jī)構(gòu)及高凈值客戶，盈利能力領(lǐng)先同業(yè)；2）投行：綜合實(shí)力居于行業(yè)領(lǐng)先地位，“大客戶”優(yōu)勢(shì)穩(wěn)固，戰(zhàn)略布局“新經(jīng)濟(jì)”；3）資管：重點(diǎn)發(fā)展機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)，客戶結(jié)構(gòu)占優(yōu)，主動(dòng)管理業(yè)務(wù)規(guī)模居于行業(yè)首位。
        戰(zhàn)略布局新賽道，搶占高ROA  業(yè)務(wù)先機(jī)
        縱觀中信證券的業(yè)務(wù)布局，目前已在衍生品、投行資本化及財(cái)富管理這三大高ROA  業(yè)務(wù)中均已占據(jù)先發(fā)優(yōu)勢(shì)。1）衍生品：公司前瞻布局衍生品業(yè)務(wù)資格，在大宗商品、場(chǎng)內(nèi)及場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)份額均領(lǐng)先同業(yè)；2）投行資本化：公司傳統(tǒng)投行業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)突出，股權(quán)投資業(yè)務(wù)規(guī)模居前，利潤(rùn)貢獻(xiàn)領(lǐng)先于行業(yè)；3）財(cái)富管理：公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)客均資產(chǎn)居于行業(yè)前列，經(jīng)紀(jì)、資管、投行資本化等綜合業(yè)務(wù)實(shí)力為轉(zhuǎn)型財(cái)富管理奠定基礎(chǔ)。
        投資建議：持續(xù)看好公司作為行業(yè)龍頭的發(fā)展前景
        資本市場(chǎng)改革正持續(xù)推進(jìn)，行業(yè)頭部化特征日益顯著，公司作為行業(yè)龍頭有望受益，預(yù)計(jì)公司2019-2020  年每股凈資產(chǎn)為13.45、14.31  元，對(duì)應(yīng)2019-2020  年末PB  為1.34、1.26  倍，考慮到15H1-2018  年                      公司A  股靜態(tài)PB  中樞處于1.4-1.6  倍，當(dāng)前估值具有提升空間，維持“買入”評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：
        1.科創(chuàng)板制度創(chuàng)新低于預(yù)期，導(dǎo)致投行或直投業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)不達(dá)預(yù)期；2.權(quán)益市場(chǎng)調(diào)整導(dǎo)致股票質(zhì)押回購(gòu)減值損失持續(xù)提升；3.信用風(fēng)險(xiǎn)上升等。