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        扣非后歸母凈利同比下滑，我們認為主要由于：1）毛利率延續(xù)2018年前三季度的下降趨勢；2）公司2018  年推行股權(quán)激勵計劃，費用支出增加。非經(jīng)常性損益主要來自政府補貼和理財收益增加。
        短期受地產(chǎn)影響，不改長期成長性
        短期來看，家居業(yè)務(wù)受房地產(chǎn)影響較大，導(dǎo)致整體收入增速放緩，但是公司已經(jīng)采取相應(yīng)措施：線下培育經(jīng)銷商從“坐商”向“行商”的能力轉(zhuǎn)型，持續(xù)完善門店運營的標準化，推動門店運營效率提升，未來收入增速有望恢復(fù)。
        長期來看，行業(yè)增速放緩有利于行業(yè)洗牌，有利于推動照明行業(yè)集中度的提升，公司作為照明行業(yè)B2C  的龍頭，公司的份額有望持續(xù)提升；同時公司積極拓展商用領(lǐng)域以及海外市場，有望為公司帶來新的增長。
        投資建議
        我們認為：1）市場集中度提升；2）消費升級趨勢持續(xù)，基于此，我們預(yù)計2018-2020  年歸母凈利為9.0、10.8、12.9  億元，同比增速分別為33%、19%、20%。短期來看，受房地產(chǎn)市場影響，公司業(yè)績增長放緩，歐普照明最新收盤價對應(yīng)2018  年估值22.9xPE，PEG  在1  附近，估值接近合理水平；長期來看，公司作為家居照明龍頭企業(yè)，積極拓展家用和商用渠道，未來市場份額有望持續(xù)提升，業(yè)績保持穩(wěn)定增長，維持“增持”評級。
        風(fēng)險提示：原材料大幅漲價；房地產(chǎn)市場出現(xiàn)大幅波動；行業(yè)競爭環(huán)境惡化。