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        ▍四季度行業(yè)景氣維持高位，公司凈利潤超預(yù)期。公司發(fā)布18年業(yè)績快報(bào)，公司2018年歸母凈利潤同增10%-30%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤74.9-88.5億元，超市場預(yù)期。其中Q4單季度凈利潤區(qū)間為14.9至28.5億元。Q4業(yè)績超預(yù)期主要由于11-12月行業(yè)保持高景氣：根據(jù)內(nèi)燃機(jī)協(xié)會，濰柴動力多缸柴油機(jī)11月\12月銷量分別為6.11萬臺和6.07萬臺，而1-10月公司平均銷量為5.74萬臺。
        ▍濰柴的實(shí)際業(yè)績增速一般位于業(yè)績預(yù)告區(qū)間上半段。我們梳理了過往19次業(yè)績預(yù)告和業(yè)績預(yù)測，通過計(jì)算凈利潤增速區(qū)間和實(shí)際凈利潤增速，發(fā)現(xiàn)濰柴動力共有4次最終業(yè)績處于預(yù)告區(qū)間下半段，10次位于預(yù)告區(qū)間上半段，5次高出業(yè)績預(yù)告區(qū)間，0次低于業(yè)績預(yù)告區(qū)間。區(qū)位中位數(shù)為63%，區(qū)位平均數(shù)為83%（0%代表業(yè)績預(yù)告區(qū)間下限，100%代表上限）。若按照此次預(yù)告區(qū)間中樞20%測算，18年凈利潤為81.7億元；按中位數(shù)測算，18年凈利潤為83.5億元（同比+22.6%）；按平均值測算，2018年凈利潤為86.2億元（同比+26.6%），以上三種測算都超出市場一致預(yù)期。
        ▍濰柴動力是重卡行業(yè)中具有明確阿爾法的企業(yè)。公司在三個層面具有明確的市場份額提升空間：1、重卡客戶方面，預(yù)計(jì)一汽解放（長春）、中國重汽集團(tuán)都是重要的潛在客戶；2、排放升級的背景下的非道路發(fā)動機(jī)業(yè)務(wù)市場；3、海外市場的拓展。同時(shí)，公司目前估值處于歷史最低的區(qū)間，股息率達(dá)到5%以上，具有較高的安全邊際。當(dāng)前濰柴動力A股相比H股已經(jīng)從2018年10月底的溢價(jià)10%演變?yōu)檎蹆r(jià)3%。同時(shí)，濰柴動力A股的“南水”持股比例持續(xù)提升，目前已經(jīng)達(dá)到了創(chuàng)紀(jì)錄的6.4%，我們繼續(xù)看好投資者結(jié)構(gòu)改變對公司估值的抬升。
        ▍風(fēng)險(xiǎn)因素：重卡銷量不達(dá)預(yù)期；海外業(yè)務(wù)進(jìn)展不達(dá)預(yù)期；計(jì)提大額商譽(yù)減值。
        ▍盈利預(yù)測及估值：維持公司2018/19/20年EPS預(yù)測1.00/1.09/1.21元（2017年EPS  0.85元）。當(dāng)前A股股價(jià)8.72元（H股股價(jià)10.40港元），對應(yīng)2018/19/20年8.6/7.9/7.1倍PE（H股8.8/8.1/7.3倍）。公司當(dāng)前股息率5%以上，具有較強(qiáng)的安全邊際。長期看，公司是具有全球核心競爭力的中國先進(jìn)制造企業(yè)，參考行業(yè)相對估值，我們認(rèn)為，公司合理估值為2018年15倍PE，目標(biāo)價(jià)15.0元（H股：17.8港元），維持“買入”評級。