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公司三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入359.19  億元，同比下滑8.46%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)16.09  億元，同比減少17.63%，主要由于重卡行業(yè)三季度銷量同比下滑21.3%，環(huán)比下滑35.7%，而公司合并報(bào)表的收入和凈利潤(rùn)增速下滑幅度均小于重卡行業(yè)，符合預(yù)期。
        非道路發(fā)動(dòng)機(jī)支撐銷量，盈利能力在規(guī)模效應(yīng)降低后有所下降。公司發(fā)動(dòng)機(jī)板塊（母公司）Q3  實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入78.92  億元，環(huán)比下滑25.7%,小于重卡行業(yè)環(huán)比下滑幅度（-35.7%），主要由于非道路發(fā)動(dòng)機(jī)快速放量，平滑重卡發(fā)動(dòng)機(jī)銷量下降帶來(lái)的影響。母公司Q3  凈利潤(rùn)7.57  億元，環(huán)比下滑66.1%，毛利率環(huán)比減少6.3  個(gè)百分點(diǎn)，主要原因包括：銷量減少帶來(lái)的規(guī)模效應(yīng)降低；產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變差（重卡發(fā)動(dòng)機(jī)銷量占比減少）；大排量發(fā)動(dòng)機(jī)由于LNG  發(fā)動(dòng)機(jī)需求減少占比下降。
        海外業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，收購(gòu)整合初見(jiàn)成效。凱傲三季度訂單為20.60  億歐元，同比增長(zhǎng)11.5%，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入18.96  億歐元，同比增長(zhǎng)3.5%，凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)0.96  億歐元，同比增長(zhǎng)21.8%。凱傲凈利潤(rùn)增速較快的原因主要是由于收購(gòu)德馬泰克后的整合已見(jiàn)成效，其供應(yīng)鏈部門的EBT同比提升了125%，收購(gòu)德馬泰克產(chǎn)生的攤銷（PPA）同比減少了0.25億歐元。
        投資建議：短期行業(yè)銷量穩(wěn)定+格局優(yōu)化+份額提升，長(zhǎng)期非道路和海外業(yè)務(wù)高成長(zhǎng)性體現(xiàn)，加上高分紅率，公司有較高的長(zhǎng)期投資價(jià)值。預(yù)計(jì)公司2018-2020  年EPS  為0.94、1.04、1.10  元，對(duì)應(yīng)PE  為7.9、7.2、6.8X，維持買入評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：
        1.  重卡行業(yè)銷量持續(xù)下滑；
        2.  行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，公司市占率下滑。