>> 長江證券-錫業(yè)股份(000960)供給收縮邏輯逐步兌現(xiàn)，中期錫價震蕩上行-190129
| 上傳日期： |
2019/1/31 |
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| 469KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
葛軍 |
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（1）從緬甸來看：從緬甸進口錫礦占國內(nèi)原料供應近三分之一，在緬甸原礦品位下降、開采難度加大的趨勢下，當?shù)氐V山選廠產(chǎn)能利用率已低至40%。據(jù)ITRI，2018 年緬甸錫礦產(chǎn)量預計下滑至5.5萬噸，加之佤邦政府、礦商和保稅區(qū)庫存均已去化至低位，我們預計2019 年緬甸出口至中國的錫礦將進一步減少至4.3-4.9 萬噸；（2）從印尼來看：2018 年印尼商品與衍生品交易所精錫交易受出口配額和出口許可證延遲發(fā)放的影響導致印尼對中國精錫的出口出現(xiàn)中斷， 2019年仍有面臨周期性監(jiān)管中斷的風險；（3）從中國來看：2018 年11-12月，在原料供應緊張的背景之下多家冶煉廠進行停產(chǎn)檢修；據(jù)ITRI，檢修影響產(chǎn)量為2.5 萬噸，2018 年中國精錫產(chǎn)量16.2 萬噸；2019 年需要關(guān)注上半年個舊選礦廠搬遷進展及由此帶來的原料供給緊張加劇。
供給收縮支撐中期錫價震蕩上行，關(guān)注行業(yè)龍頭—錫業(yè)股份：在供給收縮邏輯逐步兌現(xiàn)的同時，需求表現(xiàn)疲弱對價格持續(xù)的上行形成一定拖累，2018 年錫價維持14.5-15.5 萬元/噸區(qū)間震蕩。展望2019 年，我們認為供給端邊際變化較需求端或表現(xiàn)更為明顯，基于全球錫礦供給繼續(xù)收縮、行業(yè)供需格局持續(xù)修復、行業(yè)庫存水平持續(xù)去化的邏輯，預計2019 年錫價震蕩區(qū)間有望中樞上行。錫業(yè)股份是全球第一大精錫生產(chǎn)商，錫行業(yè)地位舉足輕重；同時公司布局完整錫產(chǎn)業(yè)鏈，擁有錫金屬儲量75.18 萬噸、錫精礦產(chǎn)量約3 萬噸/年、錫冶煉產(chǎn)能8 萬噸/年、錫材產(chǎn)能3.8 萬噸/年和錫化工產(chǎn)能2.4 萬噸/年。作為A 股市場最主要的錫行業(yè)標的，給予公司“買入”評級，我們預計公司2018-2020 年eps分別為0.60 元、0.74 元和0.86 元，對應PE 分別為17X、14X、12X。
風險提示： 1. 海外錫礦進口量超預期增長，緬甸政府釋放大量庫存；
2. 錫下游需求大幅下滑，電子錫焊料訂單明顯減少。
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