>> 招商證券-眾信旅游（002707）業(yè)績大幅下修，受東南亞線路與商譽減值拖累-190130
| 上傳日期： |
2019/1/31 |
大小： |
805KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
審慎推薦 |
作者： |
梅林 |
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其中，2018Q4 預計實現(xiàn)歸母凈利潤約-1.62 億元（取中位數(shù)，去年同期盈利5108 萬元）。
評論：
1、東南亞線路受挫，計提商譽減值。公司Q4 業(yè)績轉虧，全年業(yè)績下滑75%~85%，主要因：1）下半年泰國普吉島沉船、印尼巴厘島火山等事件拖累東南亞線路需求，6-12 月赴泰國游客僅約443 萬人次/下降13.1%，公司以調(diào)整機票和產(chǎn)品價格等方式積極應對，最終東南亞線路導致利潤下降1 億元左右；2）子公司北京開元周游國旅、Activo Travel GmbH、上海悠哉網(wǎng)絡科技等公司經(jīng)營業(yè)績不及預期，公司計劃計提商譽減值準備6000-9000 萬元；3）全年發(fā)生可轉債利息支出約3600 萬元。
2、加強目的地碎片化資源布局，改善體驗構筑壁壘。近期公司全資子公司香港眾信在澳洲投資了在線預訂平臺，在日本投資了巴士公司，在歐洲投資了包括餐飲在內(nèi)的一系列資源供應商，延續(xù)了2018 年以來強化上游資源的戰(zhàn)略方向，有利于：1）保證服務質量，提升客戶體驗；2）構筑品牌形象與競爭壁壘；3）縱向一體化有望改善盈利能力。公司布局上游資源的方式以合資、合作為主，標的以小交通、餐飲、購物等碎片化資源為主，資本支出壓力不大，長期效益明顯。
3、投資建議：受一次性事件與商譽減值沖擊，公司全年業(yè)績下滑，為明年留出空間。下半年出國游景氣度平淡，但10 月以來六大航司國際航線客運量小幅回升，出境游行業(yè)長期驅動力（收入、交通、簽證、假期的優(yōu)化）不改，公司作為龍頭將受益行業(yè)成長。我們下調(diào)18-20年公司歸母凈利潤預測至0.5/2.5/3.0億元，對應PE 估值為97x/18x/15x，維持“審慎推薦-A”投資評級。
風險因素：境外目的地市場環(huán)境波動；宏觀經(jīng)濟增速波動
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