>> 長江證券-中國動力(600482)試水定向可轉(zhuǎn)債,“軍轉(zhuǎn)民“打開成長天花板-190128
| 上傳日期： |
2019/1/31 |
大?。?/td>
| 725KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張鋮，魏永 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
事件評論
按照公司發(fā)布的預(yù)案來看，此次創(chuàng)新式交易方案將分為三步走完成：1.投資者在上市公司子公司層面增資或受讓股權(quán)；2.上市公司發(fā)行普通股及可轉(zhuǎn)債購買投資者的少數(shù)股權(quán)，同時定向增發(fā)購買控股股東及其一致行動人所持子公司少數(shù)股權(quán)，并以現(xiàn)金及發(fā)行普通股購買關(guān)聯(lián)方下屬子公司少數(shù)股權(quán)；3.公司非公開發(fā)行可轉(zhuǎn)債募集配套資金。此次交易目前持續(xù)推進(jìn)中，若完成后有望降低旗下子公司杠桿，并解決“軍轉(zhuǎn)民”面臨的資金約束。
公司深入推進(jìn)軍民融合戰(zhàn)略，“軍轉(zhuǎn)民”有望打開成長天花板。受限于軍工細(xì)分子行業(yè)的市場空間相對較小等問題，相關(guān)企業(yè)長期成長性較受關(guān)注，而軍品技術(shù)商業(yè)化作為企業(yè)成長的重要方向有望為公司中長期帶來新的業(yè)績增長點(diǎn)。此次重組的相關(guān)標(biāo)的廣瀚動力、長海電推、中國船柴、武漢船機(jī)、河柴重工、陜柴重工、重慶齒輪及江蘇永瀚皆為典型軍民融合企業(yè)，公司將持續(xù)推進(jìn)“以軍為本、軍民融合、海陸并進(jìn)、具有梯次性發(fā)展的‘軍轉(zhuǎn)民’動力裝備龍頭”的公司戰(zhàn)略定位，中長期來看有望打開軍品成長天花板。
分紅比例軍工行業(yè)領(lǐng)先，持續(xù)回購注銷彰顯公司信心。公司章程規(guī)定，當(dāng)年盈利條件下且未分配利潤期末余額為正時，現(xiàn)金方式分配的利潤不少于當(dāng)年實(shí)現(xiàn)的可分配利潤的30%，近年分紅比例為軍工行業(yè)偏中高水平。2018 年10 月以來持續(xù)推進(jìn)回購注銷，截至目前首批4 億元回購已完成，第二批2.5-5 億元回購已通過股東大會審議，我們認(rèn)為回購注銷計劃將增厚公司每股收益的同時彰顯了公司管理層對公司未來的信心。
投資建議：公司軍民品協(xié)同發(fā)展，中長期發(fā)展可期。預(yù)計公司2018-20年EPS 分別為0.81 元、0.95 元、1.13 元，對應(yīng)PE 分別為27.62 倍、23.39 倍、19.78 倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示： 1. 重組進(jìn)展較慢或部分方案的實(shí)施不及預(yù)期；2. 軍轉(zhuǎn)民業(yè)務(wù)推進(jìn)不及預(yù)期。
|
|
