>> 太平洋證券-民生銀行（600016）業(yè)績快報點評，低估值具有一定吸引力-190131
| 上傳日期： |
2019/2/1 |
大?。?/td>
| 605KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
太平洋證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
孫立金 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
2018 年，民生銀行實現(xiàn)營業(yè)收入1568 億元，同比+8.7%（2018Q3：8.9%;2017：-7.0%）；歸母凈利潤503 億元， 同比+1.0%（2018Q3：6.1%；2017：4.1%）。2018 年前三季度，公司歸母凈利潤同比+6.1%。其中，只有其他非息收入對業(yè)績增長有正貢獻率（46.9%）。利息凈收入、手續(xù)費凈收入拖累業(yè)績增長，對業(yè)績增長的貢獻率分別為-22.7%、0.0%。其他非息收入中，公允價值變動凈收益占比上升至56.2%，投資凈收入占比31.7%。
貸款占總資產(chǎn)比重上升，存款增速連續(xù)三個季度提升。2018 年末，民生銀行總資產(chǎn)規(guī)模為6.00 萬億元，同比+1.6%（2018Q3：4.4%；2017：0.1%）。從資產(chǎn)結(jié)構(gòu)看，三季度末貸款余額2.98 萬億元，同比+10.2%（2018Q3：12.6%；2017： 13.9%）；占總資產(chǎn)的比重為50.0%（2018H：49.0%；2017：46.3%）。貸款保持快速增長，但總資產(chǎn)增速放緩，主要受債券投資同比較少影響。三季度末存款余額為3.16 萬億元，同比+7.7%（2018H：4.5%；2017：-3.8%），增速連續(xù)三個季度提升，占總負債的比重為57.1%（2018H：55.9%；2017：53.8%）。
不良率升幅縮小，撥備覆蓋率維持穩(wěn)定。2018 年末，民生銀行不良率為1.76% （2018Q3：1.75%；2017：1.71%），低于行業(yè)平均水平1.89%。三季度末，撥備覆蓋率162%（2018H：163%；2017：156%），較上半年略降1 個百分點。2018 年三季度末，公司不良貸款為537 億元，同比+14.1%（2018H：15.4%），增速環(huán)比下滑。2018 年，民生銀行加大資產(chǎn)清收處置力度，資產(chǎn)質(zhì)量總體穩(wěn)定。
投資建議：民生銀行資產(chǎn)質(zhì)量總體穩(wěn)定，不良率升幅縮小有望企穩(wěn)，業(yè)績實現(xiàn)正正增長，目前公司PB 估值（0.65 倍）僅高于華夏銀行（0.61 倍），在同業(yè)處于較低水平，估值修復(fù)可期。預(yù)計19/20 年歸母凈利潤YOY 分別為8.70%/9.68%， 對應(yīng)BVPS10.5/11.6 元，現(xiàn)價0.56/0.51 倍PB。2019 年目標價6.5 元，對應(yīng)0.62 倍PB，現(xiàn)價空間10%，給予"增持"評級。
風險提示：宏觀經(jīng)濟下行的風險；嚴監(jiān)管的政策風險；信用風險；市場風險。
|
|
