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公司業(yè)績(jī)高增，符合我們的預(yù)期，維持買入評(píng)級(jí)。
        支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
        公司業(yè)績(jī)?nèi)旮咴?，符合預(yù)期。2018  年業(yè)績(jī)預(yù)告，全年扣非凈利潤(rùn)7.22-7.70  億元，同比增長(zhǎng)98.8%-111.99%，符合我們對(duì)公司的業(yè)績(jī)判斷。其中四季度實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)1-1.5  億元，同比增長(zhǎng)區(qū)間為0-50%，增速符合行業(yè)增速。
        行業(yè)景氣度持續(xù)，公司業(yè)績(jī)持續(xù)超預(yù)期增長(zhǎng)。下游工程機(jī)械行業(yè)景氣度處于高位，中國(guó)工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)挖掘機(jī)械分會(huì)行業(yè)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2018年全年挖機(jī)總銷量達(dá)20.34  萬臺(tái)，同比增長(zhǎng)45%。公司挖機(jī)油缸市占率穩(wěn)定在50%以上，油缸收入同比有望大幅增長(zhǎng)，呈量?jī)r(jià)齊升態(tài)勢(shì)。伴隨基建加碼預(yù)期，工程機(jī)械行業(yè)景氣度有望延續(xù)，我們預(yù)計(jì)2019  年公司油缸產(chǎn)品收入有望高位持續(xù)增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)增幅在10%左右。
        泵閥產(chǎn)品業(yè)績(jī)大增，中挖泵閥成為主要增長(zhǎng)點(diǎn)。液壓科技子公司生產(chǎn)的小挖泵閥—中挖泵閥—大挖泵閥相繼推出，泵閥產(chǎn)品收入有望大幅增長(zhǎng)。我們測(cè)算，公司小挖泵閥市占率達(dá)到30%左右，預(yù)計(jì)伴隨中挖產(chǎn)線的投產(chǎn)，中挖泵閥的市占率有望快速提升，助力未來2  年業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)。
        非標(biāo)油缸、中大挖泵閥產(chǎn)品供不應(yīng)求，貢獻(xiàn)未來2  年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。我們判斷未來2  年挖機(jī)銷量有望高位震蕩，油缸產(chǎn)品隨市場(chǎng)波動(dòng)，但非標(biāo)油缸應(yīng)用場(chǎng)景多，需求多樣化，抗周期波動(dòng)能力強(qiáng)，尤其是公司在起重機(jī)、海上風(fēng)電等行業(yè)均具備優(yōu)質(zhì)客戶擴(kuò)展?jié)摿Γ菢?biāo)市場(chǎng)大有可為，有望接力貢獻(xiàn)收入增長(zhǎng)。中大挖泵閥隨著產(chǎn)線擴(kuò)產(chǎn)，有望加速實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代，復(fù)制油缸產(chǎn)品的成功路徑。
        評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
        下游挖機(jī)銷量大幅下滑，大挖泵閥市場(chǎng)推廣不及預(yù)期。
        估值
        公司充分受益行業(yè)景氣度，新產(chǎn)品貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)。我們維持此前盈利預(yù)測(cè)模型，分析2018-2020  年有望實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)分別為8.5/10.4/12.3  億元，對(duì)應(yīng)EPS  分別為0.945/1.153/1.366  元，維持買入評(píng)級(jí)。