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2018Q4  利潤增速放緩主要受經(jīng)濟(jì)影響，同店預(yù)計(jì)有所下滑，雖開店推進(jìn)比較順利。2018  年全年來看，公司政府補(bǔ)助收入、理財(cái)投資收益、工廠處置收益等非經(jīng)常性損益有所增加，提升了公司業(yè)績。（注：法定披露數(shù)據(jù)為公司  2017  年年度報(bào)告數(shù)據(jù)，重述調(diào)整數(shù)據(jù)為公司按照企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則要求將同一控制下合并取得的寧波太平鳥巢藝術(shù)文化傳播有限公司納入  2017  年度報(bào)告合并范圍，對  2017  年度報(bào)告數(shù)據(jù)進(jìn)行重述調(diào)整后的數(shù)據(jù)。）
        2018  年公司  TOC  實(shí)施穩(wěn)步推進(jìn)，有助于提升經(jīng)營效率和盈利能力
        根據(jù)公告，公司  TOC  項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)，存貨規(guī)模得到有效控制，庫齡結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化（新產(chǎn)品占比提升），資產(chǎn)減值損失得到控制。我們認(rèn)為  TOC項(xiàng)目能夠較好滿足終端消費(fèi)者需求，減輕渠道的庫存壓力，提升產(chǎn)品售罄率和折扣率，從而有助于公司提升經(jīng)營效率和盈利能力，增強(qiáng)核心競爭力。
        盈利預(yù)測與投資評級
        預(yù)計(jì)  2018-2020  年  EPS  為  1.15/1.46/1.84  元/股，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)  19  年P(guān)E  為  11  倍，按照行業(yè)可比公司  19  年平均  PE  估值  13  倍，給予合理價(jià)值19.04  元。我們長期看好公司經(jīng)營效率和盈利能力的提升，但當(dāng)前終端零售面臨壓力，公司未達(dá)成股權(quán)激勵(lì)的業(yè)績目標(biāo)，給予“增持”評級。
        風(fēng)險(xiǎn)提示
        所處行業(yè)與國際品牌競爭，面臨競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)；雖現(xiàn)階段存貨已良性運(yùn)轉(zhuǎn)，但存貨余額仍有  21.91  億元，面臨存貨風(fēng)險(xiǎn)；流行趨勢變化的風(fēng)險(xiǎn)