>> 國泰君安-晶盛機電(300316)行業(yè)需求向好，新一輪擴產(chǎn)即將來臨-190201
| 上傳日期： |
2019/2/10 |
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| 1284KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
徐云飛，胥本濤，龐鈞文 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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2018 年 531 之后，行業(yè)需求下降進入寒冬期，資本開支銳減，公司自 2018 年 5 月便進入訂單真空期，2020 年業(yè)績下滑擔憂加強并逐步成為市場一致預期，股價大承壓，近期隨著政策好轉(zhuǎn)和平價驅(qū)動，下游需求轉(zhuǎn)好，硅片開始供不應求，龍頭公司開始提價催生第二波擴產(chǎn)潮，公司訂單預期大幅好轉(zhuǎn)，維持 2018-2020年盈利預測為 0.50、0.61、0.75 元，維持目標價和增持評級。
單晶供不應求，龍頭公司開始提價。2017-2018 年為單晶擴產(chǎn)高峰年，本應有較長的時間來進行消產(chǎn)能納，但是在 2019 年初淡季，龍頭公司就開始提價，提價幅度 3-5%，表明行業(yè)僅需緊張。同時預計單晶在 2020 年滲透率預計將達到 65%，合計需求高達 84Gw，龍頭中環(huán)、隆基目前產(chǎn)能合計僅有 66Gw，即使加上長尾產(chǎn)能依然維持緊平衡。
硅片雙寡頭格局，預計公司核心客戶中環(huán)進入新一輪擴張期。單晶硅片呈現(xiàn)中環(huán)/隆基雙寡頭格局，中環(huán)在 2018 年上半年規(guī)劃產(chǎn)能達到23Gw，隨后階段性暫停擴產(chǎn)，而隆基則每年均有 8-10Gw 的擴產(chǎn)規(guī)劃，在行業(yè)供不應求的局面下，我們判斷中環(huán)勢必跟上，在 2017-2018上半年公司高速擴張后，中環(huán)財務(wù)費用率依然維持在歷史平均水平4%左右，加上 100 多億元的銀行授信尚未實用，并已經(jīng)發(fā)布定增預案募 50 億元資金，公司具備較強的籌資能力，具備一定擴張實力。
風險提示：行業(yè)擴產(chǎn)不及預期
催化劑：公司再次獲得大訂單
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